صباح الثلاثاء، كنا في مركز شراء على العقد الآجل للنفط الخام الذي أوشك على الانتهاء. كانت الإشارة تنفّذ ما طلبناه منها تمامًا: الاحتفاظ بالمركز ما دام الاتجاه إيجابيًا. أظهر الاختبار التاريخي مكسبًا متواضعًا. أما الحساب التجريبي فأظهر عملية بيع، ثم شراءً في العقد التالي، ورسمين، وسعر دخول أسوأ مما أوحى به الرسم البياني.
لم يحدث شيء غامض للإشارة. تعامل الاختبار التاريخي مع «سعر العقود الآجلة» كما لو كان سلسلة متصلة واحدة. لكن الحساب كان عليه إغلاق عقد وفتح عقد آخر، في دفترَي أوامر مختلفين وبسعرين مختلفين.
اكتشفنا التباين أثناء مراجعة مركز امتد عبر فترة الترحيل. استخدمت الاستراتيجية عقد الشهر الأقرب ذي السيولة العالية، واحتفظت به إلى أن تنقله قاعدة تقويمية إلى الشهر التالي. كانت القاعدة منطقية، لكن طريقة المحاسبة المرتبطة بها لم تكن كذلك.
كانت سلسلتنا المستمرة معدّلة بأثر رجعي لإزالة الفجوة بين العقود. جعل ذلك الرسم البياني مفيدًا لحساب الاتجاه، لكنه عنى أيضًا أن السلسلة لا تتضمن أي سعر فعلي يمكننا عنده إغلاق العقد القديم أو فتح العقد الجديد. استخدم الاختبار التاريخي المستوى المعدّل لتقييم الصفقة خلال الترحيل، ثم استأنف التداول كما لو أن المركز استمر ببساطة.
يمكن أن تكون السلسلة المستمرة مقياسًا مفيدًا للإشارة. لكنها لا تمثل سعرًا حقيقيًا للتنفيذ. الترحيل صفقتان، والسبريد بين العقدين جزء من بنية السوق، لا قفزة شكلية ينبغي تنعيمها وإزالتها.
أعدنا محاكاة الحدث باستخدام العقدين المدرجين. كان سعر الشراء للعقد القديم 79.98 وسعر بيعه 80.00. أما العقد التالي فكان سعر شرائه 80.42 وسعر بيعه 80.45. كان علينا بيع مركز الشراء في العقد القديم بسعر الشراء، ثم شراء العقد الجديد بسعر بيعه. بلغ فرق التقويم 44 سنتًا بين سعري التنفيذ المتاحين.
لم يكن ذلك يعني تلقائيًا خسارة قدرها 44 سنتًا. فلكل عقد شهر تسليم مختلف، وكان فرق السعر يعكس تكلفة الترحيل والتخزين والتمويل وتوقعات العرض. يواصل المركز المحتفظ به عبر الترحيل التعرض لمسار سعر العقد الجديد؛ ولا يدفع كامل فرق السعر المعروض كرسم. لكن على الاستراتيجية إثبات خروجها من العقد القديم ودخولها في الجديد. وإذا قارنت طريقة حساب العائد تلك الأسعار كما لو كانت للأداة نفسها، فقد تختلق الأرباح والخسائر أو تمحوها.
فصلنا المهام في إعادة المحاكاة. استمرت السلسلة المتصلة في توليد إشارة الاتجاه، بينما تولت الأسعار الخاصة بكل عقد تحديد التقييمات والأوامر. عند الترحيل، أرسل المحاكي أمر إغلاق للعقد الذي أوشك على الانتهاء وأمر فتح للعقد التالي، واحتسب رسوم كل عقد، واستخدم السبريد والعمق المتاح في دفتر أوامر كل منهما.
مع ذلك، ظلّت إعادة المحاكاة الأولى تختلف عن الحساب التجريبي. فقد زامنّا تنفيذي الأمرين عند الطابع الزمني نفسه، مع أن إرسالهما كان متتابعًا. نُفّذ أمر إغلاق العقد القديم، لكن سعر بيع العقد التالي تحرك قبل وصول أمر الشراء إلى دفتر الأوامر. يمكن تنفيذ الترحيل كفرق تقويم إذا كانت المنصة تدعمه، أو على ساقين مع وجود تعرض بينهما. وهذان افتراضان مختلفان للتنفيذ. استخدمنا تسلسل الأوامر الفعلي في الحساب التجريبي للمقارنة.
ثم لاحظنا أن القاعدة التقويمية نفسها لم تكن محددة بما يكفي. تبدو عبارة «الترحيل قبل 5 أيام من الانتهاء» دقيقة، إلى أن تغيّر عطلةٌ ما تقويم التداول، أو تنتقل السيولة إلى العقد التالي في وقت أبكر، أو تختلف طريقة تحديد انتهاء العقد. كنا نحسب الأيام التقويمية في موضع، وأيام العمل في موضع آخر. رحّلت الاستراتيجية التجريبية المركز في الجلسة الخامسة قبل آخر يوم للتداول؛ أما الاختبار التاريخي ففعل ذلك قبل 5 أيام تقويمية.
تاريخ الترحيل قاعدة تداول. دوّن تقويم البورصة والحدث الذي يطلق القاعدة، وإلا فسوف يختلف الاختبار التاريخي والحساب في نهاية المطاف حول العقد الذي تملكه.
عدّلنا تعليمات الترحيل لتحدد تاريخ آخر تداول للعقد، وتحسب الجلسات وفق تقويم بورصته، وتشترط فحصًا أدنى للسيولة قبل الانتقال. كان ذلك الحد إجراءً احترازيًا عمليًا، لا وعدًا بتنفيذ أفضل؛ فالحجم والفائدة المفتوحة مؤشّران غير مثاليين لما يمكن لأمرنا تنفيذه. وسجّلنا العقد المختار وسعري الساقين كي تفسّر كل إعادة محاكاة عملية الانتقال.
بعد هذه التغييرات، انخفض العائد التاريخي للاستراتيجية. ولم يكن الفرق ناجمًا عن خسارة ترحيل واحدة ضخمة، بل عن تصحيحات صغيرة كثيرة: العقد الصحيح، وجلسة التداول الصحيحة، والرسوم الفعلية على الساقين، وتسعير الخروج والدخول وفق دفتَي الأوامر الخاصين بهما. كان أحد عمليات الترحيل في سوق شحيح السيولة مكلفًا على نحو خاص، فأبقيناه ظاهرًا بدلًا من محوه بالمتوسط.
إذا كان اختبارك التاريخي للعقود الآجلة يستخدم رسمًا بيانيًا مستمرًا، فاسأل عمّا يُسمح لهذا الرسم بتمثيله. يمكنه توفير مدخل متسق للإشارة، لكنه لا يمكن أن يحل محل عقد كان بإمكانك شراؤه أو بيعه. ولكل مركز يمتد عبر تاريخ الانتهاء، ينبغي لسجل البحث تحديد العقد القديم والعقد الجديد ومشغّل الترحيل ونموذج التنفيذ والتدفقين النقديين الناتجين عنهما.
لم تكن صفقة الثلاثاء تلك إخفاقًا معقدًا. كانت خطًا يبدو مربحًا على الرسم البياني، لكنه تخطى اللحظة التي اضطر فيها الحساب إلى تغيير ما يملكه. وما إن أعدنا تلك اللحظة إلى المحاكاة، حتى أصبحت النتيجة أقل إبهارًا وأكثر فائدة بكثير.
→ جميع المقالات
