Pada pagi Selasa, strategi trend niaga hadapan minyak mentah kami memegang posisi beli dalam kontrak yang hampir tamat tempoh. Isyarat itu melakukan tepat seperti yang kami minta: mengekalkan posisi selagi trend kekal positif. Ujian semula menunjukkan keuntungan kecil. Akaun kertas pula menunjukkan jualan, pembelian kontrak seterusnya, dua fi dan harga masuk yang lebih buruk daripada gambaran carta.
Tiada apa-apa yang misteri berlaku pada isyarat itu. Ujian semula menganggap “harga niaga hadapan” sebagai satu perkara yang berterusan. Akaun itu perlu menutup satu kontrak dan membuka kontrak lain, dalam dua buku pesanan yang berbeza, pada dua harga yang berbeza.
Kami menemui percanggahan itu semasa menyemak posisi yang merentasi tempoh penggulungan. Strategi itu menggunakan kontrak bulan terdekat yang cair dan memegangnya sehingga peraturan kalendar memindahkannya ke bulan seterusnya. Peraturan itu munasabah. Perakaunan di sebaliknya tidak.
Siri berterusan kami telah dilaraskan ke belakang untuk menghapuskan jurang antara kontrak. Ini menjadikan carta berguna untuk mengira trend. Namun, siri itu juga tidak mengandungi harga sebenar untuk menutup kontrak lama atau membuka kontrak baharu. Ujian semula menggunakan aras terlaras untuk menilai dagangan sepanjang penggulungan, kemudian menyambung dagangan seolah-olah posisi itu berterusan begitu sahaja.
Untuk isyarat, siri berterusan boleh menjadi ukuran yang berguna. Untuk isian, itu fiksyen. Penggulungan melibatkan dua dagangan, dan spread antara kontrak ialah sebahagian daripada struktur pasaran, bukannya lonjakan kosmetik yang boleh dilicinkan begitu sahaja.
Kami membina semula peristiwa itu menggunakan dua kontrak tersenarai. Bulan lama mempunyai bida 79.98 dan tawaran 80.00. Bulan seterusnya mempunyai bida 80.42 dan tawaran 80.45. Posisi beli kami perlu menjual kontrak lama pada harga bida, kemudian membeli kontrak baharu pada harga tawaran. Spread kalendar ialah 44 sen antara sisi yang boleh dilaksanakan itu.
Angka itu tidak semestinya bermakna kerugian 44 sen. Kontrak tersebut mempunyai bulan penghantaran yang berbeza, dan spread itu mencerminkan kos pegangan, penyimpanan, pembiayaan serta jangkaan bekalan. Posisi yang dibawa merentasi penggulungan terus terdedah kepada pergerakan harga kontrak baharu; ia tidak membayar seluruh spread sebut harga itu sebagai fi. Namun, strategi mesti merealisasikan harga keluar kontrak lama dan menetapkan harga masuk kontrak baharu. Jika pengiraan pulangannya membandingkan harga itu seolah-olah kedua-duanya instrumen yang sama, ia boleh mereka-reka atau menghapuskan P&L.
Kami memisahkan tugas dalam simulasi semula. Siri berterusan masih menjana isyarat trend. Harga khusus kontrak mengendalikan penilaian dan pesanan. Semasa penggulungan, simulator menghantar pesanan tutup untuk bulan yang tamat tempoh dan pesanan buka untuk bulan seterusnya, mengenakan fi setiap kontrak, serta menggunakan spread dan kedalaman tersedia bagi setiap buku.
Simulasi semula pertama masih tidak sepadan dengan akaun kertas. Kami menyegerakkan kedua-dua isian pada cap masa yang sama, walaupun pesanan dihantar secara berurutan. Penutupan bulan lama terisi, tetapi tawaran bulan seterusnya berubah sebelum pesanan beli sampai ke buku. Penggulungan boleh dilaksanakan sebagai spread kalendar jika bursa menyokongnya, atau sebagai dua kaki dengan pendedahan di antaranya. Andaian pelaksanaan kedua-duanya berbeza. Untuk perbandingan, kami menggunakan urutan pesanan sebenar akaun kertas.
Kemudian kami menyedari bahawa peraturan kalendar itu sendiri tidak ditakrifkan dengan cukup jelas. “Gulung lima hari sebelum tamat tempoh” kedengaran tepat sehinggalah cuti umum mengubah kalendar dagangan, kecairan beralih lebih awal atau kaedah tamat tempoh berbeza mengikut kontrak. Di satu tempat, kami mengkodkan bilangan hari kalendar dan di tempat lain, hari bekerja. Strategi kertas menggulung pada sesi kelima sebelum hari dagangan terakhir; ujian semula menggulung lima hari kalendar sebelumnya.
Tarikh penggulungan ialah peraturan dagangan. Catatkan kalendar bursa dan peristiwa yang mencetuskannya, atau akhirnya ujian semula dan akaun akan berbeza pendapat tentang kontrak yang anda miliki.
Kami mengubah arahan penggulungan supaya menyatakan tarikh dagangan terakhir kontrak itu, mengira sesi menggunakan kalendar bursa berkenaan dan memerlukan semakan kecairan minimum sebelum berpindah. Ambang itu ialah langkah berjaga-jaga yang praktikal, bukan jaminan isian yang lebih baik: volum dan kepentingan terbuka ialah petunjuk yang tidak sempurna tentang perkara yang boleh dilaksanakan oleh pesanan kami. Kami merekodkan kontrak yang dipilih serta harga kedua-dua kaki supaya setiap simulasi semula dapat menerangkan proses peralihan itu.
Selepas perubahan itu, pulangan sejarah strategi menurun. Perbezaannya bukan disebabkan satu kerugian penggulungan yang besar. Ia berpunca daripada banyak pembetulan kecil: kontrak yang betul, sesi dagangan yang betul, fi sebenar bagi kedua-dua kaki, serta harga keluar dan masuk yang ditentukan dalam buku masing-masing. Satu penggulungan dalam pasaran yang nipis amat mahal, jadi kami mengekalkannya dalam paparan dan bukannya memuratakannya hingga hilang.
Jika ujian semula niaga hadapan anda menggunakan carta berterusan, tanyakan perkara yang boleh dilakukan oleh carta itu. Carta tersebut boleh memberikan input yang konsisten kepada isyarat. Namun, carta itu tidak boleh menggantikan kontrak yang boleh anda beli atau jual. Bagi setiap posisi yang merentasi tamat tempoh, rekod penyelidikan harus mengenal pasti kontrak lama, kontrak baharu, pencetus penggulungan, model pelaksanaan dan dua aliran tunai yang terhasil.
Dagangan hari Selasa itu bukan kegagalan yang canggih. Ia cuma garisan yang kelihatan menguntungkan pada carta, tetapi melangkau saat akaun perlu menukar aset yang dimilikinya. Setelah kami memasukkan semula saat itu ke dalam simulasi, hasilnya menjadi kurang mengagumkan dan jauh lebih berguna.
← Semua catatan
