Ein Portfolio-Backtest kann eine gleichmäßige Equity-Kurve ausweisen und dabei denselben Dollar zweimal ausgeben. Das passiert, wenn der Simulator Equity, Cash, Sicherheiten und Kaufkraft als austauschbar behandelt. Sie hängen zusammen, beantworten aber unterschiedliche Fragen: Was gehört dem Konto, was schuldet es und welchen Betrag kann es jetzt für eine weitere Order einsetzen?
Nehmen wir an, eine Strategie startet mit $10,000 und kauft einen Vermögenswert für $6,000. Ihr bleiben $4,000 an frei verfügbarem Cash. Wenn der Backtest anschließend eine zweite Position in Höhe von 100% der $10,000 Equity bemisst, hat er ein Exposure von $16,000 gebunden, obwohl er nur $10,000 Kapital verbucht. Nach manchen Kontoregeln kann das eine zulässige Hebelwirkung sein. Zulässig ist es nicht allein deshalb, weil der Größenberechnungscode „Equity“ verwendet hat.
Fehler Nummer 1: Equity mit Cash gleichsetzen
Diese Abkürzung findet sich häufig bei Multi-Asset-Strategien. Jedes Signal bemisst seine Order als Anteil am aktuellen Portfoliowert, und jede Order erhält den vollen Wert als Grundlage. Die Portfolioschleife berechnet die Orders unabhängig voneinander und addiert sie anschließend, ohne Kapital dafür zu reservieren.
Das Problem ist in einem Backtest mit liquiden Instrumenten und ohne Margin Calls leicht zu übersehen. Die Renditen wirken plausibel, doch die nachträglich addierten Positionsgewichte summieren sich mitunter auf 140% oder 180%. Ein Live-Konto lehnt spätere Orders möglicherweise ab oder nutzt einen Hebel, den die Strategie nie vorgesehen hatte.
Reserviere Cash, sobald Orders erstellt werden. Bei einem Cash-Konto bindet ein Kauf über $2,000 insgesamt $2,000 zuzüglich Gebühren. Berechne bei einem Margin-Konto die erforderliche Margin nach den Regeln des Handelsplatzes und verringere die verfügbare Kaufkraft anschließend um diesen Betrag. Treffen mehrere Orders gleichzeitig ein, lege ihre Reihenfolge fest. Sonst kann das Ergebnis davon abhängen, welche Schleife zufällig zuerst ausgeführt wurde.
Fehler Nummer 2: Gebundene Sicherheiten als freie Kaufkraft zählen
Bei einem Derivate-Handelsplatz bedeutet eine hinterlegte Sicherheit von $1,000 nicht zwangsläufig, dass die Equity des Kontos um $1,000 sinkt. Sie ist jedoch für die offene Position gebunden. Eine verbreitete Buchhaltungsabkürzung zieht sie vom Cash ab und zieht dann zusätzlich den vollen Nominalwert der Position von der Kaufkraft ab. Eine andere macht es umgekehrt und behandelt die Sicherheit zugleich als freies Cash und als Margin.
Beide Fehler verfälschen, was die nächste Order bewirken kann. Der erste kann eine Strategie unnötig eingeschränkt erscheinen lassen; der zweite kann Orders zulassen, die das Konto nicht tragen kann. Bei einem Hebel von 5× benötigt eine Position von $5,000 möglicherweise ungefähr $1,000 Initial Margin. Maintenance Margin, Gebühren, unrealisierte Verluste und die spezifischen Stufen des Handelsplatzes verändern jedoch den tatsächlich verfügbaren Betrag. Der Nominalwert ist nicht dasselbe wie die Sicherheit.
| Kontogröße | Bedeutung | Kann eine neue Order finanziert werden? |
|---|---|---|
| Equity | Kontowert nach Abzug von Verbindlichkeiten und Bewertung der Positionen | Nur vorbehaltlich der Margin- und Kaufkraftregeln |
| Freies Cash | Cash, das noch nicht ausgegeben, reserviert oder als Sicherheit hinterlegt wurde | Ja, im Rahmen der Regeln für das Instrument |
| Gebundene Sicherheiten | Mittel zur Absicherung einer offenen Position oder Order | Meist erst nach Freigabe wieder verfügbar |
| Kaufkraft | Vom Handelsplatz berechnete Kapazität für zusätzliche Orders | Ja, bis zum aktuellen Limit |
Modelliere diese Größen getrennt, auch wenn sie bei einem bestimmten Handelsplatz in einem einfachen Fall teilweise übereinstimmen. Prüfe dann, was bei Verlusten einer Position passiert: Die Equity sinkt, die Maintenance Margin kann im Verhältnis zum Nominalwert steigen und die verfügbare Kaufkraft kann stärker schrumpfen, als es jede der beiden Größen für sich vermuten lässt.
Fehler Nummer 3: Cash freigeben, sobald das Signal den Ausstieg auslöst
Ein Backtest gibt Kapital oft frei, sobald ein Ausstiegssignal erscheint. Doch ein Ausstiegssignal ist keine Ausführung. Die Order kann noch offen, teilweise ausgeführt oder storniert sein; bis die Position tatsächlich geschlossen wird, bleiben ihre Margin und ihr Exposure bestehen. Auch nach einer Ausführung beeinflussen Gebühren und realisierte Gewinne oder Verluste, welcher Betrag verfügbar wird.
Das Problem häuft sich bei schnellem Umschlag. Der Simulator schließt einen Trade, setzt den Erlös sofort für einen anderen ein und unterstellt dann, dass beide Ausführungen reibungslos zu den gewünschten Preisen erfolgt sind. Im Paper Trading kann die zweite Order abgelehnt werden, solange die erste Position noch offen ist. Oder die Ausstiegsorder wird nur teilweise ausgeführt, sodass dem Konto weniger freies Kapital bleibt als im Backtest angenommen.
Führe offene Orders und Positionen als Kapitalbindungen. Gib Kapital erst bei Ausführungen frei, nicht schon bei Absichten. Bei einem teilweise ausgeführten Ausstieg sollte Kapital im Verhältnis zum tatsächlich geschlossenen Umfang und nach Abzug der Kosten freigegeben werden. Das wirkt kleinteilig, bis an einem volatilen Tag zwei Strategien um dasselbe Cash konkurrieren.
Führe ein explizites Hauptbuch
Führe für jeden Entscheidungszeitpunkt ein Hauptbuch, das sich in einer festen Reihenfolge aktualisiert: Bestehende Positionen bewerten, Equity und Margin berechnen, Ausführungen und Kosten verbuchen, Kaufkraft neu berechnen und anschließend neue Orders bemessen und Kapital dafür reservieren. Halte genügend Details fest, um jede Änderung bei Cash und Positionswerten nachvollziehen zu können.
Eine hilfreiche Invariante: Jede angenommene Order muss sich nach dem Kontomodell zum Zeitpunkt ihrer Übermittlung finanzieren lassen. Kann der Simulator nicht erklären, welches Cash oder welche Margin sie absichert, hat der Backtest nicht nachgewiesen, dass das Portfolio sie hätte halten können.
Führe neben der Renditeberechnung eine kleine Prüfung durch. Berichte das maximale Brutto-Exposure, das Minimum an freiem Cash, den geringsten Spielraum bei der Margin und die Anzahl der Orders, die die Kaufkraft überschritten hätten. Eine Strategie, die nur dann gut abschneidet, wenn Kapital unbemerkt wiederverwendet wird, liefert ein Ergebnis zur Portfoliobemessung, aber keinen umsetzbaren Backtest.
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