Extremwertanalyse zu Liquidationen und Margins bei Bitcoin-Futures

Zusammenfassung

Die Arbeit wendet die verallgemeinerte Extremwerttheorie auf Extremrenditen an den Bitcoin-Futures-Märkten an, um das Risiko erzwungener Liquidationen, den Hebel und die Marginhöhe für Long- und Short-Positionen zu untersuchen. Die empirische Analyse nutzt BitMEX-Perpetual-Futures. Sie berichtet tägliche Liquidationsraten im Verhältnis zu den ausstehenden Futures von 3.51% für Long- und 1.89% für Short-Positionen. Außerdem gibt sie an, dass zwangsliquidierte Händler einen durchschnittlichen Hebel von 60-fach nutzten. Die Autoren argumentieren, dass die Annahme normalverteilter Renditen den zur Steuerung des Extremrisikos erforderlichen Marginbedarf unterschätzt.

Auf Grundlage der Analyse empfiehlt die Arbeit Margins von 33% für Long-Positionen und 20% für Short-Positionen. Dies entspricht Hebelgrenzen von etwa drei beziehungsweise fünf und soll die tägliche Wahrscheinlichkeit eines Margin Calls auf 1% senken. Diese modellbasierten Empfehlungen beziehen sich auf eine bestimmte Börse und einen bestimmten Marktzeitraum; die Beschreibung nennt weder die Stichprobendaten noch weitere Robustheitsprüfungen. Die Ergebnisse betreffen Perpetual-Futures und Liquidationsrisiken, nicht allgemeine Marginanforderungen an verschiedenen Handelsplätzen oder für unterschiedliche Produkte.

Kernaussagen

• Die verallgemeinerte Extremwerttheorie dient zur Modellierung der Extrembereiche von Bitcoin-Futures-Renditen.
• Die BitMEX-Analyse berichtet unterschiedliche tägliche Liquidationsraten für Long- und Short-Positionen.
• Die Arbeit berichtet einen hohen durchschnittlichen Hebel bei Händlern, deren Positionen zwangsliquidiert wurden.
• Sie empfiehlt höhere Margins, um eine geringere tägliche Wahrscheinlichkeit für einen Margin Call anzustreben.
• Laut Bericht unterschätzen Annahmen normalverteilter Renditen die optimalen Margins.

Schlagwörter

# Liquidation, Leverage and Optimal Margin in Bitcoin Futures Markets


# Liquidation, Leverage and Optimal Margin in Bitcoin Futures Markets









Using the generalized extreme value theory to characterize tail distributions, we address liquidation, leverage, and optimal margins for bitcoin long and short futures positions. The empirical analysis of perpetual bitcoin futures on BitMEX shows that (1) daily forced liquidations to out- standing futures are substantial at 3.51%, and 1.89% for long and short; (2) investors got forced liquidation do trade aggressively with average leverage of 60X; and (3) exchanges should elevate current 1% margin requirement to 33% (3X leverage) for long and 20% (5X leverage) for short to reduce the daily margin call probability to 1%. Our results further suggest normality assumption on return significantly underestimates optimal margins. Policy implications are also discussed.

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