Optimale Ausführung und Gebühren für M&A-Derivate mit Preiswirkung

Zusammenfassung

Das Dokument untersucht, wie ein Broker Derivate ausführen sollte, die bei Fusionen und Übernahmen eingesetzt werden, wenn der Handel die Marktpreise beeinflusst. Es betrachtet bar abgerechnete und physisch erfüllte Vereinbarungen, darunter lineare Total-Return-Swaps, nichtlineare Collars und Verträge, die an Durchschnittspreise über einen Zeitraum gebunden sind.

Die Autoren leiten Ausführungsstrategien und Gebühren anhand von Argumenten auf Basis des Indifferenznutzens her und nehmen dabei einen linearen Markteinfluss der Trades an. Sie berichten, dass lineare bar abgerechnete Verträge mehr kosten und Brokern größeren Spielraum für Manipulation oder statistische Arbitrage geben. Auch nichtlineare und an Durchschnittspreise gebundene Verträge sind solchen Risiken ausgesetzt. Der Auszug enthält keine quantitativen Ergebnisse oder detaillierten Vertragsvergleiche; die Schlussfolgerungen sind auf das angegebene Markteinflussmodell und die untersuchten Vertragstypen beschränkt.

Kernaussagen

• Die Analyse umfasst sowohl bar abgerechnete als auch physisch erfüllte M&A-Derivate.
• Untersucht werden Swaps, Collars und Verträge auf Basis durchschnittlicher Ausführungspreise.
• Optimale Ausführung und Vertragsgebühren werden anhand von Argumenten auf Basis des Indifferenznutzens hergeleitet.
• Das Modell berücksichtigt lineare Preiswirkungen, die durch den Handel entstehen.
• Die Autoren benennen Risiken durch Manipulation und statistische Arbitrage bei den untersuchten Vertragstypen.

Schlagwörter

# Pricing and Hedging Financial Derivatives in Merger\&Acquisition Deals with Price Impact


# Pricing and Hedging Financial Derivatives in Merger\&Acquisition Deals with Price Impact









We investigate the optimal execution of contracts that are used in merger\&acquisition deals. We consider cash-settled and physically delivered contracts between a broker and a counterpart. Contracts are linear (total returns swaps), nonlinear (collar contracts) or Asian type (TWAP based contracts). We derive the optimal execution strategy and the optimal fee through indifference utility arguments allowing for linear market effects of trades. We show that linear cash-settled contracts are more expensive and more exposed to manipulation/statistical arbitrages by the broker. Also nonlinear and Asian type contracts are exposed to these phenomena.

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Diese Zusammenfassung wurde vom Research-Agenten von Stratmill anhand des Originals verfasst; sie ist keine Kopie der Quelle.