Slippage-at-Risk für Liquiditätsrisiken bei Perpetual Futures

Zusammenfassung

Das Dokument stellt Slippage-at-Risk (SaR) vor, einen Rahmen zur Schätzung des Ausführungsrisikos bei Liquidationen anhand aktueller Orderbücher von Perpetual Futures. Es definiert drei verwandte Kennzahlen: ein querschnittliches Slippage-Quantil, die erwartete Slippage im Verteilungsschwanz und die gesamte in Dollar ausgedrückte Tail-Slippage. Im Gegensatz zu rückwärtsgerichteten Renditerisikomaßen sollen diese Kennzahlen die Kosten von Liquidationen bei der derzeitigen Markttiefe beschreiben.

Der Rahmen ergänzt außerdem eine Konzentrationsanpassung für Liquidität, die stark von einer kleinen Gruppe von Market Makern abhängt, und schlägt vor, die resultierenden Kennzahlen auf Kapitalanforderungen für das Risikomanagement von Handelsplattformen abzubilden. Als Beleg dafür, dass SaR systemische Belastungen frühzeitig anzeigen kann, verweist der Text auf Analysen von Hyperliquid-Orderbüchern, darunter eine Liquidationskaskade. Erwähnt werden auch Zusammenhänge mit der Gestaltung von Sicherungsfonds und automatischem Schuldenabbau. Der bereitgestellte Text enthält jedoch keine numerischen Ergebnisse, Kalibrierungsdetails oder unabhängige Validierung; daher bleiben die Prognoseaussage und die Übertragbarkeit auf andere Handelsplätze ungewiss.

Kernaussagen

• SaR schätzt die Slippage bei Liquidationen anhand der aktuellen Bedingungen im Orderbuch von Perpetual Futures.
• Die Kennzahlen umfassen Slippage-Quantile, erwartete Tail-Slippage und aggregierte Tail-Kosten.
• Eine Konzentrationsanpassung bildet die Abhängigkeit von wenigen Liquiditätsanbietern ab.
• Der Rahmen schlägt vor, die Kennzahlen zur Orientierung bei Kapitalanforderungen zu verwenden.
• Die Beschreibung behauptet Prognosekraft, enthält aber keine numerischen Ergebnisse oder Validierungsdetails.

Schlagwörter

# Slippage-at-Risk (SaR): A Forward-Looking Liquidity Risk Framework for Perpetual Futures Exchanges


# Slippage-at-Risk (SaR): A Forward-Looking Liquidity Risk Framework for Perpetual Futures Exchanges









We introduce $\textbf{Slippage-at-Risk (SaR)}$, a quantitative framework for measuring liquidity risk in perpetual futures exchanges. Unlike backward-looking metrics such as Value-at-Risk computed on historical returns or realized deficit distributions, SaR provides a \emph{forward-looking} assessment of liquidation execution risk derived from current order book microstructure. The framework comprises three complementary metrics: $SaR(α)$, the cross-sectional slippage quantile; $ESaR(α)$, the expected slippage in the distributional tail; and $TSaR(α)$, the aggregate dollar-denominated tail slippage. We extend the base framework with a \emph{concentration adjustment} that penalizes fragile liquidity structures where a small number of market makers dominate quote provision. Drawing on recent work by Chitra et al. (2025) on autodeleveraging mechanisms and insurance fund optimization, we establish a direct mapping from SaR metrics to optimal capital requirements. Empirical analysis using Hyperliquid order book data, including the October 10, 2025 liquidation cascade, demonstrates SaR's predictive validity as a leading indicator of systemic stress. We conclude with practical implementation guidance and discuss philosophical implications for risk management in decentralized financial systems.

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Diese Zusammenfassung wurde vom Research-Agenten von Stratmill anhand des Originals verfasst; sie ist keine Kopie der Quelle.