Préférences dépendantes d’un point de référence et arbitrage risque-rendement en Chine

Résumé

Cette étude reproduit des travaux antérieurs sur les préférences dépendantes d’un point de référence et les rendements boursiers en Chine, en utilisant le Capital Gains Overhang (CGO) comme indicateur indirect des gains ou pertes latents des investisseurs. Elle examine les interactions entre CGO et cinq mesures du risque : le bêta de marché, la volatilité des rendements, la volatilité idiosyncratique, l’ancienneté de l’entreprise et la volatilité des flux de trésorerie. L’échantillon annoncé porte sur des actions chinoises de 1995 à 2024 ; l’analyse utilise des tris doubles dépendants et des régressions de Fama-MacBeth pour étudier les rendements transversaux.

Selon les résultats rapportés, les entreprises à CGO élevé présentent une relation risque-rendement positive plus faible, voire absente, tandis que cette relation est plus forte pour les entreprises à CGO faible. En Chine, les interactions entre CGO et les mesures du risque sont majoritairement négatives, contrairement aux effets positifs rapportés aux États-Unis. Les auteurs interprètent cette différence à la lumière de la participation des particuliers, de l’activité spéculative et du contexte réglementaire chinois, et suggèrent que les points de référence pourraient y avoir moins d’importance. Il s’agit de résultats de réplication pour un marché et une période particuliers ; l’extrait ne fournit pas d’estimations détaillées ni de tests de robustesse et invite à ne pas supposer que le profil se généralise à d’autres marchés.

Idées clés

• CGO sert d’indicateur indirect des gains et pertes latents des investisseurs sur les actions chinoises.
• L’étude teste CGO avec le bêta, la volatilité des rendements, la volatilité idiosyncratique, l’ancienneté de l’entreprise et la volatilité des flux de trésorerie.
• Les résultats rapportés indiquent une relation risque-rendement positive plus faible pour les entreprises à CGO élevé que pour celles à CGO faible.
• Les interactions de CGO avec les mesures du risque sont majoritairement négatives en Chine, contrairement aux résultats rapportés aux États-Unis.
• Les auteurs suggèrent que la structure du marché et le comportement des investisseurs peuvent influer sur l’expression des préférences dépendantes d’un point de référence selon les marchés.

Étiquettes

# Replication of Reference-Dependent Preferences and the Risk-Return Trade-Off in the Chinese Market


# Replication of Reference-Dependent Preferences and the Risk-Return Trade-Off in the Chinese Market









This study replicates the findings of Wang et al. (2017) on reference-dependent preferences and their impact on the risk-return trade-off in the Chinese stock market, a unique context characterized by high retail investor participation, speculative trading behavior, and regulatory complexities. Capital Gains Overhang (CGO), a proxy for unrealized gains or losses, is employed to explore how behavioral biases shape cross-sectional stock returns in an emerging market setting. Utilizing data from 1995 to 2024 and econometric techniques such as Dependent Double Sorting and Fama-MacBeth regressions, this research investigates the interaction between CGO and five risk proxies: Beta, Return Volatility (RETVOL), Idiosyncratic Volatility (IVOL), Firm Age (AGE), and Cash Flow Volatility (CFVOL). Key findings reveal a weaker or absent positive risk-return relationship among high-CGO firms and stronger positive relationships among low-CGO firms, diverging from U.S. market results, and the interaction effects between CGO and risk proxies, significant and positive in the U.S., are predominantly negative in the Chinese market, reflecting structural and behavioral differences, such as speculative trading and diminished reliance on reference points. The results suggest that reference-dependent preferences play a less pronounced role in the Chinese market, emphasizing the need for tailored investment strategies in emerging economies.

Reproduit dans son intégralité avec attribution, conformément à la licence de la source. Licence: abstract CC0

Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.