債券が示唆するCDSカーブに基づく、一貫したCDSベーシス指標

サマリー

クレジットのタームストラクチャーを扱うシリーズの本稿では、クレジット・デフォルト・スワップと現物債を比較する取引の相対価値指標を考察します。適合させたサバイバル率カーブから債券推定CDSのタームストラクチャーを導き、そのカーブを使って満期をまたいで一貫したCDS・債券ベーシスを定義します。この目的では、従来のZスプレッドやLiborオプション調整後スプレッドに依存するより、この手法が望ましいと論じています。

また、現物および合成クレジット市場の満期範囲にわたる相対価値を活用するための、簡略化したヘッジおよび取引戦略も概説します。この抜粋は枠組みと想定用途を説明していますが、実証結果、具体例、キャリブレーションの詳細、実装リスクの議論はありません。したがって、ここで述べられているのは提案された測定・取引手法の概要であり、戦略が利益をもたらす証拠ではありません。

主なアイデア

• 適合させたサバイバル率カーブから、債券推定CDSのタームストラクチャーを導出できます。
• このベーシス指標は、満期をまたいで現物債とCDSを一貫して比較できるよう設計されています。
• 著者らは、この指標が従来のZスプレッドやLiborOAS比較を改善すると論じています。
• 現物および合成クレジット市場の相対価値を対象に、簡略化したヘッジ・取引手法を提案しています。
• この抜粋には、実証的な運用成績の証拠も詳細な実装ガイダンスもありません。

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# Defining, Estimating and Using Credit Term Structures. Part 3: Consistent CDS-Bond Basis


# Defining, Estimating and Using Credit Term Structures. Part 3: Consistent CDS-Bond Basis









In the third part of this series we introduce consistent relative value measures for CDS-Bond basis trades using the bond-implied CDS term structure derived from fitted survival rate curves. We explain why this measure is better than the traditionally used Z-spread or Libor OAS and offer simplified hedging and trading strategies which take advantage of the relative value across the entire range of maturities of cash and synthetic credit markets.

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