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オークション市場における群集行動、片側注文板、流動性ストレス

記事 arXiv papers · 著者: Jan Novotny
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サマリー

本研究は、エージェントベースの連続ダブルオークションを用いて、チャーティストの群集行動が流動性ストレスを生むかどうかを調べています。群集行動をするエージェントの割合と強度にわたって相図を作成し、モデルのルール、モメンタムの期間、符号をスクランブルした帰無比較を変えても、観測された挙動が維持されるかを確認しています。ストレスは片側の注文板が生じるイベントの割合で測定しています。

報告されたパターンは急激な転換点ではなく、滑らかな移行です。群集行動が強まると片側の注文板が増え、その効果は別の注文フロールールやさまざまなモメンタム期間でも維持されます。メカニズムの比較では、価格モメンタムに基づく群集行動のほうが強い反射的効果を持ち、買いがさらなる買いを促すことが示されています。比較対象の注文フローメカニズムは弱く、比較方法にも左右されます。二市場モデルでは、シグナルのみの連結を通じた方向性のある波及は見られません。これらはシミュレーション結果であり、その含意はモデルの取引ルールと仮定に依存します。

主なアイデア

  • このモデルは、ゼロ・インテリジェンス・トレーダーとチャーティストの群集を含む連続ダブルオークションで、流動性ストレスを検証しています。
  • 相図の網羅的な検証と符号をスクランブルした帰無比較を用いて、観測パターンとモデル上のアーティファクトを区別しています。
  • 片側注文板イベントの割合は、不連続な転移を示すのではなく、群集行動の増加に伴って滑らかに上昇します。
  • 検証した注文フロールールより、価格モメンタムに基づく群集行動のほうが反射的な要素を強く持ちます。
  • 報告されたモデルでは、二市場をシグナルのみで接続しても方向性のある波及は生じません。

タグ

市場マイクロストラクチャー統計モメンタムマーケットメイク
全文
# Herding and Liquidity in Order-Book Markets. I. A Robust Liquidity-Stress Crossover and its Reflexive Mechanism


# Herding and Liquidity in Order-Book Markets. I. A Robust Liquidity-Stress Crossover and its Reflexive Mechanism









Agent-based models of markets readily produce emergent instabilities, but telling a genuine collective effect apart from a parameter artefact takes discipline. We apply Bouchaud's phase-diagram method to a continuous-double-auction order-book model. The method is to map the full phase diagram, test its robustness to rule changes, and rule out degenerate and numerical origins before we call any feature a tipping point. The model has fundamental-anchored zero-intelligence liquidity and a mid-anchored chartist herding layer, controlled by the fraction $\varphi$ and the strength $κ$ of herders. A 7x6 grid (336 runs, each with a scrambled-sign null) locates an emergent liquidity-stress crossover. The order parameter, the fraction of events with a one-sided book, rises to about 0.34 at $(\varphi,κ)=(0.9,1.0)$, is zero across all 42 scrambled cells, and forms a smooth crossover rather than a discontinuous Dark Corner. The dry-up is rule-robust (it recurs under an order-flow-imbalance rule), horizon-robust (about 0.32-0.35 across a 16x range of momentum window), and has a monotone onset boundary $\varphi^*(κ) = \{0.55, 0.45, 0.36\}$. We then decompose the mechanism at a matched directional-bias amplitude (mean |p_buy - 0.5| about 0.269). Price-momentum herding carries a large, comparator-robust reflexive component (+0.29; buying begets buying), whereas the order-flow rule's component is about 0 and comparator-dependent. The RMS-mispricing gradient is a placement artefact, largest at $κ=0$. A companion two-market analysis finds no directional cross-market contagion across a signal-only herding link.

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