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この章では、強化学習を教師あり予測と区別し、逐次制御の手法として位置付けます。行動が後の結果に影響し、報酬が比較的明確なタスク、すなわち取引執行、マーケットメイク、デリバティブのヘッジに焦点を当てます。これらの問題を部分観測意思決定過程に対応付ける方法、価値ベース手法とアクター・クリティック手法の選び方、学習した方策を既存のスケジュールやヘッジのベンチマークと比較する方法を論じます。…

このノートブックでは、PPOエージェントが気配値の傾きとスプレッド幅を選ぶ、シミュレーション上のマーケットメイク課題を作成します。気配値が仲値から離れるほど約定確率は低下し、注文不均衡は約定とその後の価格変動の両方に影響します。在庫に対して気配値を調整する予約価格を設け、評価報酬には時価評価した資産と在庫ペナルティを組み合わせます。エピソード終了時に残るポジションには清算コストがかかります。エージェントは、すでに予約価格調整を適用する固定ルールと比較されます。…

この論文は、リスク資産の買値と売値を提示するディーラー間の競争をモデル化しています。ディーラーは在庫リスクを管理しながら利益を得るため、顧客注文フローの獲得を目指します。気配値を調整して相殺する注文フローを呼び込む方法を論文では「内部化」と呼び、市場で直接取引してポジションをヘッジする方法を「外部化」と呼んでいます。…

本論文は、短期のマーケットメイク戦略のシミュレーションにおいて、約定可能性と逆選択が与える影響を検討しています。株価指数、原油、米国債を含む流動性の高いCME先物を対象に、確率的最適制御戦略を分析します。指値注文が約定するかどうか、また約定前後に価格がどう動くかというシミュレーション上の仮定によって、推定パフォーマンスが大きく変わり得ることが中心的な示唆です。…

本研究は、エージェントベースの連続ダブルオークションを用いて、チャーティストの群集行動が流動性ストレスを生むかどうかを調べています。群集行動をするエージェントの割合と強度にわたって相図を作成し、モデルのルール、モメンタムの期間、符号をスクランブルした帰無比較を変えても、観測された挙動が維持されるかを確認しています。ストレスは片側の注文板が生じるイベントの割合で測定しています。…

本資料は、資産の将来価値を知る情報優位なトレーダーと、価格を設定するマーケットメーカーに、一時的な取引コストが及ぼす影響を研究します。単一オークションモデルと連続時間モデルの両方を分析します。トレーダーは、コストと場合によってはリスク回避も考慮しながら、利益を最大化する取引を選びます。…

本論文は、メイカー手数料がゼロの無期限先物市場におけるマーケットメイクの理論的な制御枠組みを提案しています。マーケットメーカーは買値と売値のスプレッドを選び、2つの取引所をまたぐヘッジによって在庫を管理します。この枠組みでは、損益をスプレッド収益、逆選択、在庫保有コスト、ヘッジ摩擦、資金調達エクスポージャーに分解します。定数絶対リスク回避効用のもとでハミルトン・ヤコビ・ベルマン定式化を用い、検証定理を提示しています。…

この論文は、資金調達率が確率的に変動する無期限契約へ最適マーケットメイクを拡張しています。マーケットメーカーの在庫は価格エクスポージャーと資金調達キャッシュフローの両方に影響するため、著者らは在庫と資金調達を同時に扱う制御問題を定式化します。単調性を保つ有限差分法でハミルトン・ヤコビ・ベルマン方程式を解き、在庫水準間の価値変化から買い・売り気配のオフセットを導きます。 Hyperliquid…

この文書では、現実資産に連動するデジタルトークンを発行するための分散型プラットフォーム案、Exeumを提示しています。連動トークンは、基軸トークンを使ってユーザーがロングまたはショートのポジションを取るシステムを通じて取引される仮想資産によって裏付けられます。プラットフォームは、資産の交換レートを制御して連動を維持し、ペッグが崩れた際には裁定取引者が取引することを想定しています。また、このマーケットメイクの役割を分散化するため、統計的裁定ソフトウェアを配布する案も説明しています。…

本論文は、情報を持つ取引の割合がマーケットメーカーの利益に与える影響を、エージェントベースの計算市場で研究します。モデルには、情報量と在庫リスクへの回避度が異なるマーケットメーカー、外生的なファンダメンタル価値、内生的な価格、状態依存の自己励起過程に従うマーケットテイカーの注文フローが含まれます。著者らはその注文フロー過程の有限期間における安定性を示し、集中学習と分散実行を用いるマルチエージェント強化学習でマーケットメイキング問題を解きます。…

この文書では、単一期間のKyleモデルを連続時間へ拡張します。確約した自動マーケットメーカーが、独立なブラウンノイズでぼかされた集計注文フローを観測する設定です。線形マルコフ均衡のもとで、ファンダメンタル価値の不確実性、通常の注文フローノイズ、プライバシーノイズの強度を関数とする一定の価格インパクト係数と、流動性プールからトレーダーへの累積期待移転額を導出します。…

本資料は、メイカー注文が約定する確率と、約定後のリターンとのトレードオフを検討しています。根拠となるのはBinanceのBitcoin無期限先物を対象にした実取引実験です。分析では、注文板の仕組み、キューのサイズと順位、即時から短期にわたる価格変化の持続性を考慮しています。約定確率と約定後リターンには負の関係があり、約定しやすい注文ほど、その後のリターンが不利になりやすいと報告しています。…

本資料は、ティック単位の市場データと定期的な予測シグナルを組み合わせた高頻度マーケットメイクの枠組みを示しています。深層強化学習を適用し、マーケットメイクの行動を決める際に、素早い注文単位の情報と頻度の低い予測の両方を活用します。大量のティックデータと複雑な市場環境のもとでは、単一の情報源から有効な流動性供給戦略を構築することが難しいという問題意識に基づいています。…

本理論研究は、顧客の注文フローを獲得しようと競争するディーラーの気配値設定を分析します。顧客は、私的情報に基づいて取引する場合、個別リスクを軽減したい場合、またはその両方の場合があります。ディーラーは顧客の動機を直接観察できず、その確率分布だけを知っています。そのため、情報を持つ顧客との取引による損失と、在庫保有コストとのバランスを取る必要があります。…

この文書は、自動マーケットメーカーが注文フローを促すために、戦略的な流動性提供者へ報酬を設定する方法を分析しています。取引所を契約を選ぶリーダー、代表的な提供者をそれに応じて行動するフォロワーとしてモデル化し、両者の相互作用を確率ゲームとして捉えています。…

この研究は、資本を移動させる流動性提供者と、そのままにする提供者でリターンがどう異なるかを調べています。パッシブ運用の成績を推定する二つの方法を紹介しています。一つは短期間の流動性ポジションを特定し、その寄与をスワップの結果から切り分ける方法です。もう一つは、常に有効な価格レンジ内にとどまる限界的な提供者をモデル化します。これらの推定値を、複数のUniswapバージョンとブロックチェーンネットワークにおけるプール全体の結果と比較しています。…

この文書は、他の流動性テイカーの注文を含む線形価格インパクトモデルにおける最適執行を研究しています。外部注文はポアソン到着またはホークス過程としてモデル化され、注文フローの自己励起性を表現できます。著者らは執行問題を明示的に解き、執行中のトレーダーが他のトレーダーの注文にどう対応すべきかを示す閉形式の戦略を導出しています。…

この論文は、永久先物取引向けの貸付プールを提供する分散型金融の仕組みを定式化します。こうした仕組みを永久需要貸付プール（PDLP）と呼び、GMXとJupiterで実際に用いられる仕組みを拡張した、一般的な目標ウェイト方式を説明します。この枠組みでは、プールの裁定取引の仕組みを示し、裁定取引業者と流動性提供者双方の期待ペイオフを分析しています。…

この文書は、取引技術や市場参加者の変化に伴う市場設計の変遷を概観します。立会場での取引から電子注文板、高頻度取引へと進み、その後、バッチオークション、ダークプール、ブロックチェーン上の自動マーケットメーカー、ブロックビルダー、AIエージェントを取り上げます。これらの段階を通じて、参加者が機密情報を守りながら、市場が希少資源を効率的かつ公平に配分する方法を問いかけています。…

本論文は、異なる戦略、情報、資産保有を持つ大規模言語モデルが競争する模擬株式市場を説明します。市場には、継続的な注文板、成行注文と指値注文、一部約定、配当、均衡価格での清算が含まれます。エージェントは、構造化された取引判断と自然言語による推論を出力します。実験では、モデルにバリュー投資家、モメンタムトレーダー、マーケットメーカーなどの役割を与えました。模擬結果には、価格発見、バブル、反応不足、戦略的な流動性提供が含まれます。…

本研究は、AMMが中央集権型取引所と競合する場合に、自動マーケットメーカーの手数料が受動的な流動性提供者の収益性にどう影響するかを調べます。縮約形モデルでは、トレーダーはより有利な価格へ注文を回し、裁定取引者は価格差を利用して取引します。こうした仕組みにより流動性提供者は逆選択による損失を受ける可能性があり、固定手数料ではその損失を補えない場合があります。…

本研究は、分散型取引所で一般的に使われる自動マーケットメーカー設計、定積市場における執行と統計的裁定を扱っています。こうした市場では、取引関数が交換レートを決定します。分析では為替レートへのエクスポージャーと執行コストを関連する要素として扱い、コストとその関数の曲率、すなわち凸性との関係を調べています。…

本資料では、市場参加者個々の行動に基づく非線形注文板モデルを概説しています。この枠組みにはマルコフ型モデルとホークス型モデルの両方が含まれ、エージェント単位の注文フローを市場全体の動きに結び付けています。比較的弱い仮定のもとで、著者らはエルゴード性と拡散性に関する結果を証明しています。これらは長期的な安定性と価格変動の特性を表すものです。…

この文書では、ビッド・アスク・スプレッドをボラティリティ、取引量、時間軸、測定可能な市場マイクロ構造要因と結び付けるモデルを説明しています。スプレッドは、利用可能な注文流動性と取引の価格インパクトという相反する影響の結果として捉えられています。取引量が少ない場合は、流動性を加えることで価格の正確性が高まりスプレッドが縮小しますが、一定の水準を超えると、流動性の追加によって価格が悪化する可能性があります。…