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戦略的マーケットメーカーのインサイダー取引均衡

記事 arXiv papers · 著者: Knut Aase et al.
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サマリー

この理論研究は、マーケットメーカーが受託者として行動するのではなく、利益を追求する連続時間のKyleインサイダー取引モデルを分析します。マーケットメーカーは市場支配力を持ち、注文フローの情報を使って有利に価格を設定します。その結果、均衡ではマーケットメーカーに正の期待利益が認められます。

分析では、注文フローに連動する少額の手数料によって、マーケットメーカーの利益が完全情報を持つインサイダーと同等、またはそれ以上になる可能性が示されています。また、投機的価格がファンダメンタルズだけから予測されるよりも変動しやすくなる仕組みも提示しています。この文書は実証的な検証ではなくモデルに基づく議論であり、短い説明ではモデルの前提や条件が詳しく示されていません。したがって結論は採用された均衡設定に依存し、実際の取引市場に関する直接的な証拠として扱うべきではありません。

主なアイデア

  • モデルでは、マーケットメーカーが受託者として行動する代わりに利益を最大化します。
  • 市場支配力により、マーケットメーカーは注文フローを使って有利な価格を設定できます。
  • 注文フローに連動する少額の手数料によって、マーケットメーカーに大きな期待利益が生じる可能性があります。
  • モデルは、戦略的な価格設定とファンダメンタルズを超える投機的な価格変動を結び付けています。
  • 主張は理論的なもので、モデルの前提に依存します。

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マーケットメイク市場マイクロストラクチャー統計
全文
# Strategic Insider Trading Equilibrium with a Non-fiduciary Market Maker


# Strategic Insider Trading Equilibrium with a Non-fiduciary Market Maker









The continuous-time version of Kyle's (1985) model is studied, in which market makers are not fiduciaries. They have some market power which they utilize to set the price to their advantage, resulting in positive expected profits. This has several implications for the equilibrium, the most important being that by setting a modest fee conditional of the order flow, the market maker is able to obtain a profit of the order of magnitude, and even better than, a perfectly informed insider. Our model also indicates why speculative prices are more volatile than predicted by fundamentals.

出典を明記したうえで、ライセンスに従って全文を掲載しています。 ライセンス: abstract CC0

この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。