マーケットメイカーの約定確率と約定後リターン
記事 arXiv papers · 著者: Jakob Albers et al.
サマリー
本資料は、メイカー注文が約定する確率と、約定後のリターンとのトレードオフを検討しています。根拠となるのはBinanceのBitcoin無期限先物を対象にした実取引実験です。分析では、注文板の仕組み、キューのサイズと順位、即時から短期にわたる価格変化の持続性を考慮しています。約定確率と約定後リターンには負の関係があり、約定しやすい注文ほど、その後のリターンが不利になりやすいと報告しています。
このトレードオフから、機能するメイカー戦略には、優勢な注文板の不均衡に対して逆張りの側を取る必要がある可能性が示唆されます。著者らは、よく引用される戦略が調査対象の環境では振るわず、タッチ価格の逆張り注文が有効になり得る反転をモデル化したと述べています。証拠は1つの金融商品と実験に限られ、サンプルの詳細、定量的な成績指標、他市場や他の条件にも手法が一般化することを示す証拠はありません。
主なアイデア
- 実取引実験では、キューと価格変化の情報を使い、Bitcoin無期限先物のメイカー注文を調べています。
- 報告された分析では、約定確率と約定後リターンに負の相関があります。
- キューのサイズと順位が、約定とその後のリターンの関係に影響します。
- 結果は、優勢な注文板の不均衡に逆らう逆張りのメイカー戦略を示唆しています。
- モデル化された反転局面ではタッチ価格の逆張り注文が有効になり得ますが、証拠は記述された設定に限られます。
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全文
# The Market Maker's Dilemma: Navigating the Fill Probability vs. Post-Fill Returns Trade-Off # The Market Maker's Dilemma: Navigating the Fill Probability vs. Post-Fill Returns Trade-Off Using data from a live trading experiment on the Binance Bitcoin perpetual, we examine the effects of (i) basic order book mechanics and (ii) the persistence of price changes from immediate to short timescales, revealing the interplay between returns, queue sizes, and orders' queue positions. We document a fundamental trade-off: a negative correlation between maker fill likelihood and post-fill returns. This dictates that viable maker strategies often require a contrarian approach, counter-trading the prevailing order book imbalance. These dynamics render commonly-cited strategies highly unprofitable, leading us to model `Reversals': situations where a contrarian maker strategy at the touch proves effective.
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