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ステーブルコインのペッグ回復を平均場ゲームで分析

記事 arXiv papers · 著者: Hardhik Mohanty et al.
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サマリー

本論文は、法定通貨担保型ステーブルコインのデペッグ時に、裁定取引者と個人トレーダーが一次市場と二次市場でどう相互作用するかをモデル化しています。動的なエージェントベース平均場ゲームにより、市場摩擦を均衡価格と純注文フローに結び付け、価格をペッグに戻す圧力の要因を特定し、市場インフラが不十分となる条件を評価します。

過去のデペッグ事例3件で較正したモデルは、観察された回復半減期を再現し、安定化圧力の大半を一次市場での裁定取引に帰しています。感度分析では、これを超えると回復が大幅に遅くなる非線形の閾値も見つかりました。抜粋には対象事例、パラメータ推定値、これらの事例以外への枠組みの一般化可能性が記されていません。そのため、結果はペッグ回復の普遍的な説明ではなく、モデルに基づく証拠として読むべきです。

主なアイデア

  • 平均場ゲームは、ステーブルコインのデペッグ時における裁定取引者と個人トレーダーの戦略的相互作用を表します。
  • この枠組みは、市場摩擦を一次市場と二次市場の均衡価格およびモデルから導かれる注文フローに結び付けます。
  • 較正されたモデルは、過去3件の事例で観察された回復半減期を再現します。
  • モデル上の安定化圧力の大半は、一次市場での裁定取引によるものです。
  • 感度分析では、ペッグの回復が遅くなることに関連する非線形の閾値が見つかりました。

タグ

暗号資産裁定取引市場マイクロストラクチャー平均回帰統計
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# Who Restores the Peg? A Mean-Field Game Approach to Model Stablecoin Market Dynamics


# Who Restores the Peg? A Mean-Field Game Approach to Model Stablecoin Market Dynamics









USDC and USDT are the dominant stablecoins pegged to \$1 with a total market capitalization of over \$300B and rising. Stablecoins make dollar value globally accessible with secure transfer and settlement. Yet in practice, these stablecoins experience periods of stress and de-pegging from their \$1 target, posing significant systemic risks. The behavior of market participants during these stress events and the collective actions that either restore or break the peg are not well understood. This paper addresses the question: who restores the peg?. We develop a dynamic, agent-based mean-field game framework for fiat-collateralized stablecoins, in which a large population of arbitrageurs and retail traders strategically interact across primary and secondary markets during a de-peg episode. The key advantage of this equilibrium formulation is that it endogenously maps market frictions into a market-clearing price path and implied net order flows, allowing us to attribute peg-reverting pressure by channel and to stress-test when a given infrastructure becomes insufficient for recovery. Using three historical de-peg events, we show that the calibrated equilibrium reproduces observed recovery half-lives and yields an order flow decomposition in which system-wide stress is predominantly stabilized by primary-market arbitrage. Finally, a quantitative sensitivity analysis identifies a non-linear breakdown threshold, beyond which a de-peg becomes markedly slower to reverse.

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