DeFi融資契約の価格評価

記事 arXiv papers · 著者: Lukasz Szpruch et al.

サマリー

この研究は、分散型融資プロトコルの契約をオプションとしてモデル化します。借り手をオプションの買い手、貸し手を売り手として扱い、ローン・トゥ・バリュー比率がプレミアムの決定に役立ちます。無裁定価格理論を使って契約価値を分析し、市場摩擦も貸出金利と借入金利の差もない場合、最適な選択は契約を一切結ばないことだと報告しています。次に、実際の価格評価とヘッジの問題を変える条件として、金利差と取引コストを取り入れます。

著者らは、最適に行使されない契約を含む融資契約のペイオフを再現する戦略を、外部市場で学習する深層ニューラルネットワークのアルゴリズムを開発しています。この複製は貸し手のエクスポージャーをヘッジし、清算メカニズムを補完または代替する可能性があります。また、ローン・トゥ・バリューの設定が適切に較正されていない場合や、市場ごとにリスク評価が異なる場合に、統計的裁定取引を特定できる可能性があります。著者らは、過去データとシミュレーション・シナリオを使った実験を報告しています。結果は検証した設定での手法を支持していますが、説明にはパフォーマンスの数値や実運用プロトコルでの証拠がありません。学習されたヘッジは市場環境、コスト、モデルの品質にも依存します。

主なアイデア

この論文は分散型融資契約をオプションとして扱い、借り手を買い手、貸し手をオプション性のあるエクスポージャーの売り手とみなします。
開始時のローン・トゥ・バリューがプレミアムを決め、無裁定価格理論で分析できます。
市場摩擦も貸出金利と借入金利の差もない場合、モデルでは契約を結ぶことは最適でないとされます。
深層ニューラルネットワークが外部市場の戦略を学習し、契約ペイオフを複製して貸し手のリスクをヘッジします。
ローン・トゥ・バリューの設定ミスや市場間のリスク評価の違いから、統計的裁定取引の機会が生じる可能性があります。

We study the loan contracts offered by decentralised loan protocols (DLPs) through the lens of financial derivatives. DLPs, which effectively are clearinghouses, facilitate transactions between option buyers (i.e. borrowers) and option sellers (i.e. lenders). The loan-to-value at which the contract is initiated determines the option premium borrowers pay for entering the contract, and this can be deduced from the non-arbitrage pricing theory. We show that when there are no market frictions, and there is no spread between lending and borrowing rates, it is optimal to never enter the lending contract. Next, by accounting for the spread between rates and transactional costs, we develop a deep neural network-based algorithm for learning trading strategies on the external markets that allow us to replicate the payoff of the lending contracts that are not necessarily optimally exercised. This allows hedge the risk lenders carry by issuing options sold to the borrowers, which can complement (or even replace) the liquidations mechanism used to protect lenders' capital. Our approach can also be used to exploit (statistical) arbitrage opportunities that may arise when DLP allow users to enter lending contracts with loan-to-value, which is not appropriately calibrated to market conditions or/and when different markets price risk differently. We present thorough simulation experiments using historical data and simulations to validate our approach.

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この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。

分散型融資契約をオプションとして価格評価・ヘッジ

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