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方向性トレーダーと裁定取引者のゲームによる一時的な市場インパクト

記事 arXiv papers · 著者: Francesco Cordoni et al.
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サマリー

この文書では、実証研究で観測されてきた一時的な価格反応、すなわち一時的な市場インパクトを理論的に説明しています。ゲーム内のインパクト自体は固定的かつ永続的ですが、方向性トレーダーと裁定取引者がナッシュ均衡で相互作用するモデルを構築しています。トレーダーの行動と注文フローに対する市場の反応から、インパクトが見かけ上減衰する可能性があります。

Transient Impact Modelで用いる減衰カーネルを導く方法を2つ提案しています。1つは過去の注文フローと将来の価格変化の関係を用い、もう1つは逆最適執行問題を解きます。前者からは一意に定まる暗黙のカーネルが得られますが、後者には無数の解があり、常に線形カーネルを推定できます。この文書は実証的な検証ではなく理論的な導出を示しています。説明には仮定や較正の詳細、推定されたカーネルが特定市場に適合するという証拠はありません。

主なアイデア

  • 方向性トレーダーと裁定取引者のナッシュ均衡により、ゲーム内のインパクトが永続的でも一時的なインパクトが生じ得ます。
  • トレーダーの取引パターンと注文フローに対する価格反応から、暗黙の減衰を推定できます。
  • 過去の注文フローと将来の価格変化を関連付ける導出では、一意のカーネルが得られます。
  • 逆最適執行の方法には無数の解があり、常に線形カーネルを推定できます。
  • この文書は理論的な仕組みを説明していますが、実証検証の詳細はありません。

タグ

市場マイクロストラクチャー注文執行統計裁定取引
全文
# Transient impact from the Nash equilibrium of a permanent market impact game


# Transient impact from the Nash equilibrium of a permanent market impact game









A large body of empirical literature has shown that market impact of financial prices is transient. However, from a theoretical standpoint, the origin of this temporary nature is still unclear. We show that an implied transient impact arises from the Nash equilibrium between a directional trader and one arbitrageur in a market impact game with fixed and permanent impact. The implied impact is the one that can be empirically inferred from the directional trader's trading profile and price reaction to order flow. Specifically, we propose two approaches to derive the functional form of the decay kernel of the Transient Impact Model, one of the most popular empirical models for transient impact, from the behaviour of the directional trader at the Nash equilibrium. The first is based on the relationship between past order flow and future price change, while in the second we solve an inverse optimal execution problem. We show that in the first approach the implied kernel is unique, while in the second case infinite solutions exist and a linear kernel can always be inferred.

出典を明記したうえで、ライセンスに従って全文を掲載しています。 ライセンス: abstract CC0

この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。