Concorrência entre dealers: seleção adversa e custos de inventário

Resumo

Este estudo teórico analisa como dealers definem cotações ao competir para atender ao fluxo de ordens de um cliente. O cliente pode negociar com base em informações privadas, no desejo de reduzir o risco idiossincrático ou em ambos. Os dealers não conseguem observar diretamente a motivação do cliente; conhecem apenas sua distribuição de probabilidades. Por isso, ao definir cotações, precisam equilibrar as perdas de negociar com um cliente informado e os custos de manter inventário.

O artigo considera uma competição de Nash de rodada única entre qualquer número de dealers idênticos. Estabelece que, sob condições descritas como essencialmente mínimas, existe um equilíbrio simétrico único, que pode ser caracterizado pela resolução de uma equação diferencial ordinária não linear. O resumo não detalha essas condições, a equação ou exemplos numéricos; assim, oferece uma caracterização teórica, e não uma receita prática para definir cotações ou um teste empírico. Sua estrutura é relevante para a provisão de liquidez e a formação de mercado, sobretudo quando o fluxo de ordens pode refletir informações ou necessidades de gestão de risco.

Ideias principais

• Dealers competem em um jogo de Nash de rodada única para atrair o fluxo de ordens de um cliente.
• O cliente pode negociar por causa de informações privadas, risco idiossincrático ou ambos.
• Dealers observam a distribuição dos tipos de clientes, mas não a motivação por trás de uma operação específica.
• As tabelas de cotações equilibram a exposição à seleção adversa e os custos de inventário.
• O equilíbrio simétrico é único sob as condições indicadas e pode ser caracterizado por uma equação diferencial ordinária não linear.

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# Liquidity Provision with Adverse Selection and Inventory Costs


# Liquidity Provision with Adverse Selection and Inventory Costs









We study one-shot Nash competition between an arbitrary number of identical dealers that compete for the order flow of a client. The client trades either because of proprietary information, exposure to idiosyncratic risk, or a mix of both trading motives. When quoting their price schedules, the dealers do not know the client's type but only its distribution, and in turn choose their price quotes to mitigate between adverse selection and inventory costs. Under essentially minimal conditions, we show that a unique symmetric Nash equilibrium exists and can be characterized by the solution of a nonlinear ODE.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.