Estimativa do impacto nos preços de ações e relação com retornos futuros

Resumo

O documento estuda se o fluxo diário de ordens de ações pode revelar o impacto nos preços e ajudar a prever retornos acionários. Ele forma medidas mensais de fluxo assinado e estima o lambda de Kyle usando tanto uma regressão das variações de preço sobre o fluxo de ordens quanto uma razão de impacto nos preços no estilo Amihud. A amostra abrange ações dos EUA de 2020 a 2025.

O fluxo assinado de ordens está associado aos retornos no mesmo mês e no mês seguinte, enquanto um volume de negociação mais volátil está relacionado a retornos futuros menores. Testes transversais de Fama–MacBeth mantêm a relação entre fluxo de ordens e retornos após o ajuste de Newey–West. A explicação proposta é que a seleção adversa faz com que um fluxo de ordens baixo coincida com maior impacto nos preços e preços menores; à medida que as condições se normalizam, os preços se recuperam, criando um prêmio associado à iliquidez. Os resultados relatados são específicos ao período da amostra e às medidas observacionais, e o resumo não estabelece que o sinal seja causal ou rentável após os custos de trading.

Ideias principais

• O fluxo assinado de ordens é testado como preditor dos retornos acionários transversais subsequentes.
• O impacto nos preços é estimado com uma regressão dentro do mês e uma razão no estilo Amihud.
• Na amostra relatada, a volatilidade do volume está associada a retornos subsequentes menores.
• O artigo atribui um prêmio de iliquidez à seleção adversa e à recuperação posterior dos preços.
• As evidências vêm de ações dos EUA entre 2020 e 2025 e usam regressões Fama–MacBeth ajustadas.

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# Liquidity Premium and Investment Horizons


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We estimate Kyle's (1985) price-impact coefficient $λ$ directly from daily equity order flow and test its ability to forecast the cross-section of subsequent stock returns. Using CRSP data from 2020 to 2025, we construct firm-month measures of signed order flow and two estimators of $\hatλ_{it}$: a within-month price-impact regression and an Amihud-style ratio. Signed order flow strongly predicts contemporaneous and one-month-ahead returns, while volume volatility predicts lower subsequent returns, consistent with widening price impact degrading price discovery. Fama-MacBeth regressions confirm that our order-flow signal carries significant cross-sectional return information after Newey--West adjustment. Theoretically, we resolve the liquidity premium puzzle of Constantinides (1986) through an adverse-selection mechanism: low order flow widens $λ$ and depresses prices today; subsequent normalization restores prices, generating the illiquidity premium without risk-based compensation.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.