Como custos temporários de negociação afetam o equilíbrio com negociação por informação privilegiada

Resumo

Este documento estuda como custos temporários de transação afetam um trader informado, que conhece o valor futuro de um ativo, e um formador de mercado, que define os preços. Analisa tanto um modelo de leilão único quanto uma versão em tempo contínuo, na qual o trader escolhe operações para maximizar o lucro considerando os custos e, em alguns casos, a aversão ao risco.

No modelo de leilão, o equilíbrio é caracterizado como a raiz única de um polinômio; a análise assintótica identifica um parâmetro adimensional que aproxima o comportamento para níveis baixos de aversão ao risco e de custos. Em tempo contínuo, a estratégia ótima é expressa na forma de feedback, e o equilíbrio linear depende de um par acoplado de equações diferenciais ordinárias para frente e para trás. Ao final do trading, os custos fazem com que os preços revelem menos sobre o sinal privado. Quando os custos tendem a zero, a estratégia e as regras de precificação se aproximam de suas versões sem fricções. O documento resume resultados teóricos, mas não apresenta validação empírica nem detalhes de implementação.

Ideias principais

• Custos temporários de transação alteram a estratégia ótima do trader informado e a precificação do formador de mercado.
• O equilíbrio do leilão único pode ser caracterizado pela raiz única de um polinômio.
• Custos baixos e aversão ao risco baixa resultam em uma aproximação assintótica regida por um parâmetro adimensional.
• O equilíbrio linear em tempo contínuo é determinado por equações diferenciais acopladas para frente e para trás.
• Com custos de transação, os preços não revelam completamente o sinal privado do trader informado até o fim do intervalo de negociação.

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# Insider Trading with Temporary Price Impact


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We model an informed agent with information about the future value of an asset trying to maximize profits when subjected to a transaction cost as well as a market maker tasked with setting fair transaction prices. In a single auction model, equilibrium is characterized by the unique root of a particular polynomial. Analysis of this polynomial with small levels of risk-aversion and transaction costs reveal a dimensionless parameter which captures several orders of asymptotic accuracy of the equilibrium behaviour. In a continuous time analogue of the single auction model, incorporation of a transaction costs allows the informed agent's optimal trading strategy to be obtained in feedback form. Linear equilibrium is characterized by the unique solution to a system of two ordinary differential equations, of which one is forward in time and one is backward. When transaction costs are in effect, the price set by the market maker in equilibrium is not fully revealing of the informed agent's private signal, leaving an information gap at the end of the trading interval. When considering vanishing transaction costs, the equilibrium trading strategy and pricing rules converge to their frictionless counterparts.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.