Análise de recuperação da paridade de stablecoins por jogos de campo médio

Artigo arXiv papers · Autor: Hardhik Mohanty et al.

Resumo

O artigo modela como arbitradores e traders de varejo interagem nos mercados primário e secundário durante a perda de paridade de stablecoins com garantia fiduciária. Seu jogo dinâmico de campo médio baseado em agentes relaciona fricções de mercado a preços de equilíbrio e fluxos líquidos de ordens, permitindo aos autores atribuir a pressão que leva os preços de volta à paridade e avaliar quando a infraestrutura de mercado pode ser inadequada.

Calibrado com três episódios históricos de perda de paridade, o modelo reproduz as meias-vidas de recuperação observadas e atribui à arbitragem no mercado primário a maior parte da pressão estabilizadora. A análise de sensibilidade também encontra um limiar não linear além do qual a recuperação se torna substancialmente mais lenta. O trecho não identifica os episódios, não fornece estimativas de parâmetros nem descreve o quanto a estrutura se generaliza para além desses casos; por isso, os resultados devem ser lidos como evidências baseadas em modelo, e não como uma explicação universal da recuperação da paridade.

Ideias principais

Um jogo de campo médio representa as interações estratégicas entre arbitradores e traders de varejo durante perdas de paridade de stablecoins.
A estrutura relaciona fricções de mercado a preços de equilíbrio e fluxos de ordens implícitos nos mercados primário e secundário.
O modelo calibrado reproduz as meias-vidas de recuperação observadas em três episódios históricos.
A arbitragem no mercado primário responde pela maior parte da pressão estabilizadora modelada.
A análise de sensibilidade identifica um limiar não linear associado à recuperação mais lenta da paridade.

Tags

Cripto Arbitragem Microestrutura de mercado Reversão à média Estatística

Texto completo

# Who Restores the Peg? A Mean-Field Game Approach to Model Stablecoin Market Dynamics

USDC and USDT are the dominant stablecoins pegged to \$1 with a total market capitalization of over \$300B and rising. Stablecoins make dollar value globally accessible with secure transfer and settlement. Yet in practice, these stablecoins experience periods of stress and de-pegging from their \$1 target, posing significant systemic risks. The behavior of market participants during these stress events and the collective actions that either restore or break the peg are not well understood. This paper addresses the question: who restores the peg?. We develop a dynamic, agent-based mean-field game framework for fiat-collateralized stablecoins, in which a large population of arbitrageurs and retail traders strategically interact across primary and secondary markets during a de-peg episode. The key advantage of this equilibrium formulation is that it endogenously maps market frictions into a market-clearing price path and implied net order flows, allowing us to attribute peg-reverting pressure by channel and to stress-test when a given infrastructure becomes insufficient for recovery. Using three historical de-peg events, we show that the calibrated equilibrium reproduces observed recovery half-lives and yields an order flow decomposition in which system-wide stress is predominantly stabilized by primary-market arbitrage. Finally, a quantitative sensitivity analysis identifies a non-linear breakdown threshold, beyond which a de-peg becomes markedly slower to reverse.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.