Internalização ótima de fluxo tóxico com informação parcial

Resumo

O artigo modela uma mesa central de trading que recebe ordens de clientes com toxicidade direcional oculta e persistente. A mesa precisa decidir se internaliza o fluxo recebido ou o encaminha ao mercado. O encaminhamento gera impacto nos preços e pode provocar feedback adicional do mercado. O objetivo é maximizar o P&L diário de trading, penalizando o estoque que permanece ao fim do dia.

Os autores formulam o problema como controle estocástico parcialmente observável. Primeiro, derivam dinâmicas filtradas para o estoque e a toxicidade usando as informações observáveis pela mesa, convertendo a tarefa em um problema de controle totalmente observável. Em seguida, um método variacional produz uma estratégia de trading ótima única. O artigo ilustra a estrutura em cenários de toxicidade com momentum e reversão à média. O documento descreve uma análise baseada em modelo, mas não apresenta números de desempenho nem evidências de trading ao vivo; os resultados práticos dependeriam das premissas do modelo e das observações disponíveis.

Ideias principais

• A mesa escolhe entre internalizar as ordens dos clientes e encaminhá-las ao mercado.
• O fluxo encaminhado gera custos de impacto nos preços e feedback do mercado.
• O objetivo combina o P&L diário de trading com uma penalização pelo estoque no fim do dia.
• Filtrar as dinâmicas ocultas de estoque e toxicidade transforma o problema parcialmente observável em um problema de controle totalmente observável.
• Uma abordagem variacional deriva uma estratégia única, ilustrada para toxicidade com momentum e reversão à média.

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# Unwinding Toxic Flow with Partial Information


# Unwinding Toxic Flow with Partial Information









We consider a central trading desk which aggregates the inflow of clients' orders with unobserved toxicity, i.e. persistent adverse directionality. The desk chooses either to internalise the inflow or externalise it to the market in a cost-effective manner. In this model, externalising the order flow creates both price impact costs and an additional market feedback reaction for the inflow of trades. The desk's objective is to maximise the daily trading P&L subject to end-of-day inventory penalisation. We formulate this setting as a partially observable stochastic control problem and solve it in two steps. First, we derive the filtered dynamics of the inventory and toxicity, projected to the observed filtration, which turns the stochastic control problem into a fully observed problem. Then we use a variational approach in order to derive the unique optimal trading strategy. We illustrate our results for various scenarios in which the desk faces momentum and mean-reverting toxicity.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.