Estratégias de trading de Stackelberg para investidores rápidos e lentos

Resumo

Este artigo modela a interação entre um investidor institucional lento e um trader de alta frequência, cujas ordens combinadas afetam o preço de um ativo. O trader mais rápido observa com maior frequência um sinal que prevê preços, mas enfrenta restrições periódicas de inventário no fim do dia. As decisões são representadas como problemas acoplados de controle estocástico: primeiro se otimiza a estratégia do trader de alta frequência e, em resposta, se resolve a estratégia da instituição.

Os autores caracterizam um equilíbrio de Stackelberg multiperíodo por meio da solução de uma equação integral de Fredholm. No modelo resultante, o trader de alta frequência pode agir de forma predatória ou cooperativa em determinado período, dependendo do equilíbrio entre os efeitos do fluxo de ordens e o sinal preditivo. A análise também conclui que a instituição ganha mais quando sua estratégia considera o fluxo de ordens do trader de alta frequência. Esses são resultados teóricos do jogo especificado; o documento não apresenta teste empírico, calibração nem evidência de que as estratégias mantenham suas propriedades em mercados reais.

Ideias principais

• O modelo trata uma instituição lenta e um trader de alta frequência como participantes estratégicos cujas ordens influenciam o preço.
• O trader mais rápido usa um sinal preditivo com maior frequência e precisa cumprir restrições periódicas de inventário.
• A estratégia ótima da instituição considera o fluxo de ordens do trader mais rápido, adaptado ao sinal.
• A solução de equilíbrio permite comportamento predatório ou cooperativo, dependendo dos efeitos do sinal e do fluxo de ordens.
• O resultado de rentabilidade é teórico e depende das hipóteses do modelo.

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# Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information


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We consider a stochastic game between a slow institutional investor and a high-frequency trader who are trading a risky asset and their aggregated order-flow impacts the asset price. We model this system by means of two coupled stochastic control problems, in which the high-frequency trader exploits the available information on a price predicting signal more frequently, but is also subject to periodic "end of day" inventory constraints. We first derive the optimal strategy of the high-frequency trader given any admissible strategy of the institutional investor. Then, we solve the problem of the institutional investor given the optimal signal-adaptive strategy of the high-frequency trader, in terms of the resolvent of a Fredholm integral equation, thus establishing the unique multi-period Stackelberg equilibrium of the game. Our results provide an explicit solution to the game, which shows that the high-frequency trader can adopt either predatory or cooperative strategies in each period, depending on the tradeoff between the order-flow and the trading signal. We also show that the institutional investor's strategy is considerably more profitable when the order-flow of the high-frequency trader is taken into account in her trading strategy.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.