Fricções de negociação superlineares, super-replicação e arbitragem

Resumo

Este artigo estuda preços de super-replicação, arbitragem e estratégias de maximização da utilidade em um mercado de tempo contínuo com vários ativos cujos preços seguem processos càdlàg. Sua característica central é uma classe de fricções de negociação que se tornam cada vez mais desfavoráveis à medida que a intensidade das negociações aumenta. A análise relaciona essas fricções a uma representação dual que envolve estratégias viáveis, preços-sombra de execução e uma medida martingal.

Uma implicação notável é que podem existir estratégias de maximização da utilidade mesmo quando há oportunidades de arbitragem: os custos impedem que essas oportunidades sejam escaladas sem limite. Isso questiona a hipótese de que a presença de qualquer arbitragem necessariamente inviabiliza uma otimização sensata da utilidade. O resumo apresenta caracterizações teóricas, mas não traz aplicação empírica, calibração específica de mercado ou comparação quantitativa. Portanto, as conclusões práticas dependem de quanto os custos de execução de determinado mercado se ajustam às hipóteses do modelo.

Ideias principais

• O artigo caracteriza preços de super-replicação e arbitragem em um mercado de tempo contínuo com vários ativos.
• Os custos de trading pioram à medida que a intensidade do trading aumenta.
• A estrutura relaciona estratégias viáveis a preços-sombra de execução e a uma medida martingal.
• Pode haver estratégias de maximização da utilidade mesmo quando existe arbitragem.
• Os resultados apresentados são teóricos e não incluem calibração empírica de mercado.

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# Hedging, arbitrage and optimality with superlinear frictions


# Hedging, arbitrage and optimality with superlinear frictions









In a continuous-time model with multiple assets described by càdlàg processes, this paper characterizes superhedging prices, absence of arbitrage, and utility maximizing strategies, under general frictions that make execution prices arbitrarily unfavorable for high trading intensity. Such frictions induce a duality between feasible trading strategies and shadow execution prices with a martingale measure. Utility maximizing strategies exist even if arbitrage is present, because it is not scalable at will.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.