资产增长效应：买入低增长股并做空高增长股

总结

本文介绍一种美国股票策略，按非金融类 NYSE、AMEX 和 NASDAQ 公司的总资产较上年变化幅度进行排名。每年六月年末将股票分为十个等组，买入资产增长最低的一组，并做空资产增长最高的一组，组合采用等权配置并每年再平衡。所引用的研究报告称，低资产增长股票的表现优于高增长股票，大盘股中也有这一现象；相关证据还见于 40 个国际股票市场。一项被引述的美国研究报告称，在其样本期内，低资产增长股票的年回报率比高增长股票高 20%。

对这一现象的解释仍有争议。基于风险的观点将投资与风险敞口变化联系起来，认为企业会从增长期权转向现有资产；行为金融观点则指出，投资者可能外推增长、造成错误定价，随后增长回落。本文指出，现有证据尚不能确定哪种解释成立。策略与股票市场的相关性也未知，因此其作为熊市对冲工具的潜力仍需严格检验。报告中的发现是研究结果，不保证未来表现。

核心观点

• 每年按上一年总资产百分比变化，对符合条件的美国股票进行排名。
• 买入资产增长最低的十分位组，做空增长最高的十分位组，等权配置并每年再平衡。
• 所引用的研究报告称，美国及国际市场中，高资产增长公司的未来回报较低。
• 研究者提出了基于风险和行为金融的解释，本文指出成因尚无定论。
• 该策略在股票市场危机期间的表现未知，仍需进一步检验。

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