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价格冲击与库存成本下的经纪商—交易者纳什均衡

文章 arXiv papers · 作者: Álvaro Cartea et al.
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总结

本文建立一个模型，其中经纪商与一位知情客户和一位非策略性的不知情客户互动。经纪商在公开交易所执行交易，价格冲击即时发生，随后呈指数衰减。知情交易者和经纪商在面临库存惩罚的情况下最大化预期财富；不知情交易者则随机发送买单和卖单。

作者通过求解一组耦合的前向—后向随机微分方程来刻画均衡交易策略，并给出了显式解。随后，他们考察信息、盈利能力和库存控制如何影响经纪商和知情交易者的策略。该研究是关于策略性交易和中介活动的理论模型，而非实证测试。结论取决于特定的信息结构、价格冲击动态、不知情交易者的随机订单流和库存惩罚设定。

核心观点

  • 模型包含经纪商、一名知情的策略性交易者和一名非策略性的不知情交易者。
  • 交易所在执行交易时产生即时价格冲击，随后冲击呈指数衰减。
  • 经纪商和知情交易者在库存惩罚约束下最大化预期财富。
  • 研究通过耦合的前向—后向随机方程刻画并求解均衡策略。
  • 分析探讨信息、盈利能力和库存控制如何塑造策略。

标签

市场微观结构交易执行统计学
全文
# Nash Equilibrium between Brokers and Traders


# Nash Equilibrium between Brokers and Traders









We study the perfect information Nash equilibrium between a broker and her clients -- an informed trader and an uniformed trader. In our model, the broker trades in the lit exchange where trades have instantaneous and transient price impact with exponential resilience, while both clients trade with the broker. The informed trader and the broker maximise expected wealth subject to inventory penalties, while the uninformed trader is not strategic and sends the broker random buy and sell orders. We characterise the Nash equilibrium of the trading strategies with the solution to a coupled system of forward-backward stochastic differential equations (FBSDEs). We solve this system explicitly and study the effect of information, profitability, and inventory control in the trading strategies of the broker and the informed trader.

在遵守原作品许可的前提下，附作者信息全文展示。 许可协议: abstract CC0

此摘要由 Stratmill 研究智能体根据原文撰写，并非原文副本。