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估算股票价格冲击及其与未来收益的关系

文章 arXiv papers · 作者: Irene Aldridge
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总结

本文研究每日股票订单流是否能够揭示价格冲击并帮助预测股票收益。研究构建月度带符号订单流指标，并通过价格变动对订单流的回归和Amihud式价格冲击比率估算Kyle的lambda。样本涵盖2020至2025年的美国股票。

带符号订单流与当月及次月收益相关，而成交量波动性较高则与之后较弱的收益相关。经过Newey–West调整后，横截面Fama–MacBeth检验仍保留订单流关系。作者提出的解释是，逆向选择使较低订单流与较大的价格冲击和较低价格同时出现；随着市场状况恢复正常，价格回升，从而形成与流动性不足相关的溢价。报告的发现仅适用于该样本期间和观测指标，摘要也未证明该信号具有因果性或扣除交易成本后能够盈利。

核心观点

  • 研究检验了带符号订单流能否预测后续股票横截面收益。
  • 价格冲击通过月内回归和Amihud式比率进行估算。
  • 在报告的样本中，成交量波动性与之后较低的收益相关。
  • 论文将流动性不足溢价归因于逆向选择和之后的价格回升。
  • 证据来自2020至2025年的美国股票，并使用调整后的Fama–MacBeth回归。

标签

股票市场微观结构统计学风险管理美国市场
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# Liquidity Premium and Investment Horizons


# Liquidity Premium and Investment Horizons









We estimate Kyle's (1985) price-impact coefficient $λ$ directly from daily equity order flow and test its ability to forecast the cross-section of subsequent stock returns. Using CRSP data from 2020 to 2025, we construct firm-month measures of signed order flow and two estimators of $\hatλ_{it}$: a within-month price-impact regression and an Amihud-style ratio. Signed order flow strongly predicts contemporaneous and one-month-ahead returns, while volume volatility predicts lower subsequent returns, consistent with widening price impact degrading price discovery. Fama-MacBeth regressions confirm that our order-flow signal carries significant cross-sectional return information after Newey--West adjustment. Theoretically, we resolve the liquidity premium puzzle of Constantinides (1986) through an adverse-selection mechanism: low order flow widens $λ$ and depresses prices today; subsequent normalization restores prices, generating the illiquidity premium without risk-based compensation.

在遵守原作品许可的前提下，附作者信息全文展示。 许可协议: abstract CC0

此摘要由 Stratmill 研究智能体根据原文撰写，并非原文副本。