净流动资产价值投资：格雷厄姆的 NCAV 市值比规则

总结

净流动资产价值（NCAV）规则将公司的流动资产减去全部负债后，与其市值比较；不计入长期资产。格雷厄姆的理由是，足够大的折价可能提供清算价值保护。页面示例筛选伦敦证券交易所中 NCAV 与市值之比高于 1.5 的股票，每年七月建立等权投资组合并持有一年。该策略只做多，集中持有深度折价股票，其中一些公司可能陷入财务困境。

一项关于 1981 至 2005 年 UK 股票的研究报告称，符合条件的股票市场调整后收益显著为正，五年持有期的年化收益最高达 19.7%。研究称，控制公司规模后溢价仍然存在，且不能用 CAPM 或法马–法兰奇三因子模型解释。其他研究提醒，规模调整可能使超额收益降至约零。这些发现属于历史结果且相互矛盾；页面还指出，只做多的价值敞口并非熊市中的可靠对冲。

核心观点

• NCAV 等于流动资产减去流动负债和长期负债，同时不计长期资产。
• 示例买入 NCAV 与市值之比高于 1.5 的伦敦上市股票，并每年再平衡。
• 等权配置和一年持有期构成页面介绍的简单实施方式。
• 所引 UK 研究报告了历史溢价，包括控制规模和常见风险模型后的结果。
• 其他研究发现，规模调整会消除大部分表面上的超额收益。
• 持仓可能陷入财务困境且面临股票市场风险，限制了该策略的防御性。

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此摘要由 Stratmill 研究智能体根据原文撰写，并非原文副本。