限价订单簿中的订单流、市场冲击与价格形成
文章 arXiv papers · 作者: Fabrizio Lillo
总结
本综述梳理了进入限价订单簿的订单如何参与价格形成。文章考察订单流建模的理论和实证方法，并批判性回顾市场数据中反复出现的模式。讨论将这些模式与订单和可用流动性交互时价格的反应联系起来。
文章重点关注在较长时间内逐步执行的交易对市场冲击和交易成本。文中将模型预测与大量实证发现进行比较，也考察同时进行的算法交易执行对交易质量和成本的影响。这是一篇综述，并非对某条新交易规则或某项实验的描述：简要说明未指出具体模型、数据集、交易场所或定量估计，因此无法据此判断哪种执行方法在特定市场中最优。
核心观点
- 限价订单簿中的订单到达是价格形成的关键环节。
- 订单流的实证模式有助于建立市场行为模型。
- 综述将渐进执行的理论预测与市场冲击和交易成本的实证证据进行比较。
- 并行的算法交易执行过程可能影响交易质量和成本。
- 本文是一篇综合综述，没有指定普遍适用的首选执行方法。
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全文
# Order flow and price formation # Order flow and price formation I present an overview of some recent advancements on the empirical analysis and theoretical modeling of the process of price formation in financial markets as the result of the arrival of orders in a limit order book exchange. After discussing critically the possible modeling approaches and the observed stylized facts of order flow, I consider in detail market impact and transaction cost of trades executed incrementally over an extended period of time, by comparing model predictions and recent extensive empirical results. I also discuss how the simultaneous presence of many algorithmic trading executions affects the quality and cost of trading.
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