Binance 在同一 ETH 指数上挂有两种永续合约。一种是反向、币本位的 ETHUSD_PERP.BINANCE_CM，用户以 ETH 作为抵押品：矿工、质押者、长期持有者和基差交易团队。另一种是线性、USDT 本位的 ETHUSDT.BINANCE，是 USDT 投机者交易的场所。两者各自通过资金费率锚定同一指数，因此它们之间的对数价格差通常只是几个基点的噪声（标准差约为 7 个基点）。该价差出现 PERSISTENT 偏移，表明一类保证金群体比另一类更倾向于某一方向。若反向永续合约相对线性合约的溢价持续一天，意味着币本位参与者（已通过抵押品持有 ETH 多头敞口）愿意付出更高价格来增加敞口。若出现折价，则意味着他们通过做空反向永续合约对冲所持有的 ETH。该假设认为：币本位群体的净持仓方向包含信息，因此未来约 3 天内，ETH 会跟随其走势。策略交易 ETHUSD_PERP.BINANCE_CM，这是低费用的 COIN-M 场所（吃单费率约为 0.06% RT）；平滑后的溢价 z 分数较高时做多，较低时做空。策略仅使用两个交易所的 OHLCV 小时 K 线，不使用补充数据源。
提出策略前进行固定规则试验（L207/L206 要求）：研究负责人使用从 2020-08 到 2026-10 的 1 小时收盘数据运行试验。参数：溢价的 24 小时均值、基于 720 小时窗口计算的 z 分数、未来 72 小时 ETHUSDT 对数收益率、每 4 小时采样一次，共 13,256 个观测值。按 z 值五分位划分，未来收益率依次为 Q0 -0.76%、Q1 +0.41%、Q2 +0.39%、Q3 +0.28%、Q4 +0.97%。两端相差 1.7 个百分点，且低端绝对收益为负，因此高端并非单纯的 ETH 贝塔。斯皮尔曼相关系数 IC 为 +0.047。按年份统计 |z|>1.5 时的带符号 72 小时收益率：2020（部分年份，117 个观测值）-3.1%、2021 +0.3%、2022 +2.5%、2023 +0.2%、2024 +2.3%、2025 +0.5%、2026 +1.1%，因此 7 年中有 6 年为正。同一试验在 BTC 上较弱（IC 0.032，不同年份结果不一），在 SOL 上则没有效果（IC -0.008）。因此，该假设仅针对 ETH，而 SOL/BTC 结果是预先注册的负向对照。试验样本存在重叠（持有期 72 小时，间隔 4 小时），因此真实样本量远小于 13k；这也是由回测而非试验决定结论的原因。
为便于证伪，预先说明预测排序：在 z <= -z_entry 时开立的空头，在持仓期内交易 ETH 会亏损；在 z >= +z_entry 时开立的多头会盈利；并且 BOTH 方向的交易腿应优于匹配的始终在场基准，该基准在相同小时持有相同方向。若只有多头交易腿有效，结果反映的是 ETH 贝塔，而非溢价信号；分析师应检查多空两侧结果。执行方式：工具角色为 PRIMARY/交易标的 = ETHUSD_PERP.BINANCE_CM（反向合约，以 contracts_for_notional 为单位，按整数张 USD 面值合约确定仓位；inverse_contract_sizing 在 BINANCE_CM 上受支持），以及 SIGNAL = ETHUSDT.BINANCE 1 小时 K 线（extra_instruments / extra_bar_types）。在信号 K 线收盘时以市价下单。在这个 24/7 场所，这与下一根 K 线开盘下单等效（功能 next_bar_open_fill = use_equivalent）。可选的灾难止损是盘中、仅减仓的市价止损单，由平台撮合，并非挂在交易所的订单。净额结算账户，同一时间仅持有一个仓位。
分散化依据：BINANCE_CM 在实验中的占比为 2.5%，目标为 >= 5%。跨交易所（两个交易所后缀）占比为 8.1%，目标为 >= 15%；多空策略占比为 22%，而单向做多策略占比为 78%。特意选择 ETH，而非 BTC：BTC 是过度挖掘的序列，其试验表现较弱。失败清单中没有出现反向与线性合约保证金群体偏向这一机制。这不是价差捕捉套利：价差本身（基点）从不作为交易标的，只用作捕捉数个百分点方向性波动的持仓信号，因此避开了交易场所错价交易中难以覆盖费用的常见问题。