ETH 跨场所系统化备兑看涨 overwrite，IV 分位门控（做多 ETH 现货于 BINANCE_SPOT + 滚动 1 个月期约 25-Delta 空头看涨于 DERIBIT）——增强收益型多头，仅当看涨 IV 丰厚时备兑 ONLY，2 参数

假设

一种 CROSS-VENUE、低频、增强收益结构，持有 ETH 现货多头（ETHUSDT.BINANCE_SPOT），并以滚动的一个月期、虚值（约 25-30 delta）的 SHORT 看涨期权在 Deribit 上系统性备兑（ETH 期权，仅次于 BTC 的流动性最高的加密期权链，月度到期，多年历史自约 2020 起）。这有意 NOT 工厂中已失败的两种期权机制：它 NOT delta 中性的裸空头跨式/宽跨式（其失败 no_edge 因优势位于成本之内且尾部未被采样），且它 NOT 单一多头期权凸性交易（其失败源于期权 MTM 会计假象）。此处期权腿为 SHORT 且小 delta，并由现货库存完全 COVERED，因此净 delta 保持多头，gamma 敞口以所持份额为限。该备兑为 CONDITIONAL：仅当 30 天 ATM 隐含波动率相对于滚动已实现波动率 RICH（IV 分位高于阈值），即看涨权利金真正超额补偿我们封顶的上行时，才卖出月度看涨。当 IV 便宜时，我们仅持有现货而不备兑，放弃权利金。同时填充最欠缺的两个组合桶（期权 5.8% 对比 ≥15% 目标；跨场所 7% 对比 ≥15% 目标），采用不在死亡类别列表中的机制，以 ETH 而非 BTC 为标的，以缓解 62% BTC 语料集中。

完全按假设实现：做多 ETHUSDT.BINANCE_SPOT，并以滚动的 1 个月期约 25-30-delta 的 SHORT Deribit 看涨期权进行备兑，以 IV 分位门控为条件，具有两个可调参数（iv_rank_threshold、iv_rank_window_days），其余均为结构性设定。IV 来自“deribit_dvol”（ETH DVOL，远期 30 天 IV），通过预计算的有序数组 + searchsorted 严格按时点读取（每根 Bar O(log n)，无逐 Bar 重扫，无前视）；IV 分位为当前水平在滚动窗口内的百分位数。若在展期时 DVOL 不可用，策略则 NOT 备兑——不会静默回退至无门控的权利金卖出或其他机制。场所选择遵循结构：备兑库存为仅做多、无杠杆现货（BINANCE_SPOT，与假设声明的 ETHUSDT.BINANCE_SPOT 腿一致），期权腿为 Deribit 欧式月度合约，因此该配置为跨场所且杠杆为 1.0。假设未明确的两项审慎风险决策：(a) 由于两腿位于 SEPARATE 账户（无跨保证金），空头看涨仅针对所持 ETH 中的 overwrite_ratio（0.6）开仓，并进一步设限，使 35% 不利变动至多损失 Deribit 账户的一半——无上限的 1:1 备兑即使在组合账面经济上持平，也可在抛物线式 ETH 月份中将期权账户清零；(b) 我仅以 IV 分位作为门控，而不额外要求 IV > 已实现波动率，因为叠加两个波动率过滤器会将每年约 12 次备兑削减至寥寥数次，使样本枯竭。规模按资金相对比例通过 get_account_equity() 设定；期权腿根据实际现货头寸以近似整数的 Deribit 合约（1 合约 = 1 ETH）确定规模。

options_no_option_trades：期权策略产生了 0 笔期权腿交易（1 笔底层资产交易）——退化为底层资产/烟雾测试路径；期权链始终未参与交易

实现

在 ETH 上的跨场所系统化备兑看涨 overwrite。腿 1 买入并持有约 95% 的 BINANCE_SPOT 账户于 ETHUSDT 中（仅做多 CASH，无杠杆）。腿 2 卖出滚动的 MONTHLY 约 10%-OTM（约 25-30 delta）的 Deribit ETH 看涨期权，针对实际持有的 ETH 中的一部分，但 ONLY 当 30 天隐含波动率（Deribit DVOL）处于其过去 iv_rank_window_days 个 DVOL 观测值中的 iv_rank_threshold 分位数及以上时。当 IV 便宜时，现货保持无备兑持有，放弃权利金。每张空头看涨期权在到期前 48 小时平仓并展期至下个月度合约。净 delta 保持多头；空头看涨期权始终由现货库存备兑，并额外设有上限，使极端上涨亏损不超过 Deribit 账户的一半。滚动链解析、入场时机、到期前平仓与展期由 RollingOptionsStrategy 负责；不存在底层 smoke 路径（链未解析则完全不交易，连现货也不交易）。

验证结果

如果基类的 _leg_size/_enter_leg 调用约定稳定，则保持原样；否则添加轻量级断言或日志，确认每次展期时基类都会调用该覆盖方法，使签名偏移能明确报错。

_leg_size(self, spot) 和 _enter_leg(self, iid, kind, spot, bar) 遮蔽了 RollingOptionsStrategy 框架方法（被静态分析标记）。签名与基类一致，开发者将其记录为有意的重写（有备兑/门控的规模设定与门控入场），因此行为是预期的——但这使策略与基类的私有调用约定紧密耦合；未来若基类模板更改这些签名，将会静默绕过该门控。

鉴于 7 天的入场窗口，无需更改；只需注意，如果现货较晚成交，回测中首次月度覆盖可能会被跳过。

在第一个展期 K 线上，现货市价单已在 _manage_spot 中提交，但 _enter_leg 读取 _spot_eth() 时尚未成交（返回 0 -> “no_spot_cover”区块）。168 小时的入场窗口缓解了这一问题（窗口内后续 K 线可发现现货已成交），因此覆盖不会永久丢失；但如果入场窗口相对于现货成交延迟异常狭窄，展期时仍可能跳过一次覆盖。

有两点供分析师在回测评审时权衡，均关乎可测性而非代码正确性：(1) 备兑腿为月度（每年约 12 次机会），经 AND IV 分位门控，因此在工厂实际采集的 Deribit ETH 期权链历史（近期运行发现仅有 ETH 条期权链，仅始于约 2024-08，远短于假设声称的约 2020 深度）上，ACTUAL 看涨备兑次数可能远低于区分优势与噪声所需的约 30 笔交易下限（参见 options-cadence 交易计数模式）。(2) Layer-3 沙盒仅记录了 1 笔交易（现货买入持有，962% “回报”，夏普率 0.0，持有 2399 天），在 2400 根 Bar 上未观察到看涨成交——与该抽样中 IV 分位门控未触发或沙盒窗口内期权链为空/过短一致。在投入优化算力之前，请确认 Deribit 月度链 + deribit_dvol 覆盖深度足以产生可检验的备兑样本，且每笔备兑权利金可覆盖 Deribit 期权费用。

结局总结

期权备兑策略必须验证其在回测期间实际进入了期权腿；如果链解析、IV 分位门控或备兑规模设定从未触发看涨期权，则该运行将退化为纯现货，无法检验收取权利金的主张。

该策略在回测关卡被放弃，原因是“options_no_option_trades”：策略产生了 0 笔期权腿交易，对应 1 笔底层资产交易，因此 Deribit 期权链始终未参与交易，仓位退化为底层资产/烟雾测试路径——预期优势从未得到检验。

在 BINANCE_SPOT 上持有 ETH 现货多头，并以滚动月度、约 25-30 delta 的 Deribit 看涨期权空头进行覆盖；仅当 ETH 隐含波动率（DVOL）相较其自身过去历史处于高位（IV 排名门控）时才卖出看涨期权，以收取期权费、提高收益，同时保持净多头且完全备兑。

回测覆盖了 3,308 根日线 ETH K线（2017-2026），但被标记为不可靠：只发生了 1 笔交易（单笔底层资产做多交易），Sharpe/Sortino/Calmar 为 0.0，且权益曲线只有一天发生变动。报告中的 347% 总收益和 732% 平均交易收益反映的是退化后的现货买入并持有，而非备兑看涨期权机制。

回测评审

总收益率

347.32%

最大回撤

0.00%

总交易数

1

胜率

100.0%

盈利因子

0.00