图表派与基本面派信号（Bouchaud等人2017，“黑色是对的”）：10-ETF资产类别面板（USEQ DAILY）上逐资产执行6个月经波动率标准化趋势减去5年对数价格偏离，多头/空仓

假设

这项研究检验摘要中的唯一规则：市场会在数月内呈现趋势，并在数年间向某个价值回归，价格与该价值之比约在2倍范围内。每项资产的信号为S = T - k*V。T是图表派项：每日对数收益的EMA（跨度126个时段），除以63时段实现波动率，再乘以sqrt(126)。V是基本面派项：log(close / SMA(close, 1260 sessions))，即价格与5年均值之间的对数距离。相差2倍对应|V|约为0.69。k = 1.0预先固定，不进行优化，因为论文指出均值回归较弱。每项资产独立交易，仅做LONG/FLAT。盈亏未计入股息，也未对借券成本建模；事前研究中，漂移的股票ETF空头腿亏损。规则如下：S > +0.25时做多，S < -0.25时空仓，否则保持当前状态。仅每5个时段进行一次决策。标的范围依据ASSET CLASS选择，而非根据回测结果选择，上限为10个标的（L173）：SPY（US股票），EFA（除US外的发达市场），EEM（新兴市场），EWJ（日本），TLT（长期国债），IEF（7-10年期国债），GLD（黄金），SLV（白银），DBC（广泛商品），USO（原油）。每条腿均为INDEPENDENT多头/空仓仓位，不属于市场中性组合。每条腿的目标年化波动率为10%（权重 = 0.10/(sqrt(252)*vol63)），仓位上限为其10%权益子组合的1.0x，因此总敞口不超过权益的100%，无需Reg-T 2x。空仓状态是明确设置的：样本内事前研究中，每项资产约有30-45%的时段处于空仓。对照变体设k = 0（纯趋势），必须使用相同代码运行并单独评估，以便分析师衡量基本面派项ADDS。这项增量正是论文真正的主张。HONEST PRE-STUDY（时点数据，单边成本3bp，2006-2026，子组合等权汇总）：k=1多头/空仓夏普比率0.32（21年中有15年为正）；k=0多头/空仓0.33；k=2 0.21；多空版本0.09-0.28。在我们的数据中，价值项没有带来增益；当k=2时，它对持续漂移的股票指数有害。只有在DBC、EEM和XLE上有帮助。因此，本研究作为对该论文主张的证伪测试提交，使用可交易的1993-2026 ETF历史数据，优先级较低，并采用适度的预注册数值。除非引擎的全样本结果与事前研究不同，否则预计无法达到0.5 OOS门槛。

第3次迭代保留此前通过验证的信号和仓位规模逻辑，同时在每周面板决策时批量查询持仓和订单缓存。这样可避免在决策循环中反复扫描各资产的缓存，并保持柱线处理为恒定时间。

verification_loop：sandbox_timeout：验证失败（第3层——沙盒回测）：冒烟测试在约20000根柱线的窗口（SPY.USEQ-1-DAY-LAST-EXTERNAL的2400天）内超过了300s的墙钟时间限制。这通常意味着每根柱线的工作量会随历史数据增长——例如反复扫描完整的资金费率序列或补充数据序列，或在每根柱线调用calculate_signal()/on_bar()时重建列表并调用min()/sorted()。在__init__中预先计算已排序的时间戳数组ONCE并使用bisect，或按时间戳缓存查找结果，使每根柱线的成本为O(log n)而非O(n)。

实现

独立的多头/空仓ETF子策略，采用经六个月波动率标准化的趋势减去五年对数价格偏离信号，每周评估，并增量更新指标状态。

验证结果

sandbox_timeout：验证失败（第3层——沙盒回测）：冒烟测试在约20000根柱线的窗口（SPY.USEQ-1-DAY-LAST-EXTERNAL的2400天）内超过了300s的墙钟时间限制。这通常意味着每根柱线的工作量会随历史数据增长——例如反复扫描完整的资金费率序列或补充数据序列，或在每根柱线调用calculate_signal()/on_bar()时重建列表并调用min()/sorted()。在__init__中预先计算已排序的时间戳数组ONCE并使用bisect，或按时间戳缓存查找结果，使每根柱线的成本为O(log n)而非O(n)。

结局总结

采用多标的面板策略并进行1260个时段的预热，必须在沙盒的300s冒烟测试预算内完成，才能测试研究主张。因此，在接入每个额外标的数据流时都要分析运行时间，而不只是每根柱线的指标计算。

经过3次迭代后，该策略在验证循环中被放弃。第3层沙盒回测在约20,000根柱线的窗口（SPY.USEQ日线柱的2400天）内超过了300s的墙钟时间限制，因此未进入回测审查、优化、分析师审查或风险审查。

对Bouchaud等人（2017）进行证伪测试：在USEQ日线柱上，对10只资产类别ETF（SPY、EFA、EEM、EWJ、TLT、IEF、GLD、SLV、DBC、USO）分别执行多头/空仓交易。信号为S = T - k*V，其中T是经波动率标准化的126时段EMA趋势，V是相对1260时段SMA的对数偏离，k=1预先固定，每周决策，并设置k=0的对照组。

未生成引擎回测或优化结果（回测报告为空，无优化报告）。该假设自身的事前研究显示，k=1 时合并夏普比率为 0.32，k=0 时为 0.33（2006-2026，21 年中有 15 年为正），因此价值项没有带来任何增益；事前研究预计该策略无法达到 0.5 OOS 的门槛。

分析

布莱克是对的：价格与价值之比在2倍范围内