Bybit 上的未参与后延续：当 BTC 出现 >= 2.5 个标准差的 4 小时波动，而山寨币永续未按其贝塔跟随、偏离 >= 1.5 个残余标准差时，押注分歧在 24 小时内继续扩大（BTC 贝塔对冲、10 Bybit 线性永续合约、1H、多空）。

假设

在 BYBIT 线性 USDT 永续合约上进行事件驱动、贝塔对冲的多空相对价值交易（目录“<BASE>USDT.BYBIT”，1-HOUR K 线，纯 OHLCV，历史数据从 2020-10/2021-10 到 2026-10；缺口检查：BTC 57k 根 K 线、0 个缺口；LINK 1 个缺口；XRP 0 个缺口）。固定标的池含 10 个预-2021 山寨币（LINK、ADA、DOT、LTC、ATOM、XRP、BCH、ETC、TRX、XLM），按经验-173限制在约 10 个标的以内，另加 BTCUSDT.BYBIT 作为市场因子和对冲腿。机制：强烈的全市场 BTC 波动是共同冲击，会将市场资金流推向所有山寨币。在冲击期间，若某山寨币未跟随其滞后贝塔（NOT），则显示存在反向的特异性压力（例如上涨时持续卖出的解锁、财库或矿工供给，或抛售时持续买入）。冲击结束后，这种压力仍会持续，因此残余差异继续扩大。这是未参与后的残余延续（CONTINUATION），方向与失效的残余反转策略系列相反（L113）。预研究确认了方向：朴素的“落后者补涨”交易在所有标的上均亏损。预研究采用时点数据、Bybit 1H、2021-2026、10 个标的、4 小时窗口；滚动 720 小时贝塔/标准差滞后一根 K 线，下一根 K 线入场，每个标的的交易互不重叠。当 BTC |4小时收益| > 2.5 个标准差，且山寨币相对 BTC 方向的残余 < -1.5 个标准差时，接下来 24 小时的 BTC 对冲残余平均为山寨币名义金额的 +0.447%，共 1457 个事件（朴素 t 值 4.2；因事件集中于同一 BTC 冲击而被高估）。9 个标的中有 10 个为正（TRX 个持平），年度表现为 2022/23/24/26 正、2021/25 负。在 Binance USD-M 1H（2020-2026）上采用相同规则，1834 个事件得到 +0.395%，实现跨交易平台复现。参数曲面单调且平滑：两个阈值越高，毛收益越高（k1.5/m1.0 时为 0.11%，k2.5/m1.0 时为 0.30%，k2.5/m2.0 时为 0.53%），因此结果并非由单个参数点异常拉动。使用 Bybit 是为了补充语料中代表不足的交易平台（占 2.3%），其多年历史数据完整。没有 HL（L168），没有 COIN-M（L172），没有日历触发条件（L179），也没有补充过滤条件（L111）。

填补了代表不足的类别：BYBIT 交易平台（2.3% 对比 >= 5% 目标）、多空（15.7% 对比 <= 55% 仅做多目标）以及市场中性。机制主张是新的：未参与残余的延续，其方向与已失效的残余反转策略系列相反（L113）；并已在两个交易平台进行预研究，参数曲面平滑。避免将 BTC 用作方向性工具（BTC 仅作为对冲/因子）。每个 L173 最多纳入 10 个名称，并采用 O(1) 增量统计以避免超时。

在可靠样本中，期望收益为负（fee_edge）。从2021-11到2026-08，Bybit 上共进行了1407笔已平仓、经BTC对冲的配对交易，avg_trade_return_pct为-0.059%，低于0.15%单腿期货基准。由于每笔交易有两条腿，按交易腿计算的基准约为0.25-0.35%。PF为0.975，夏普比率为-0.105，其CI区间为[-0.89, 0.71]，最大回撤为52%；2024和2025分别亏损-14.7%和-31.1%。毛残余收益确实存在，但很薄，每笔交易约为+0.30%，尚未计成本，低于研究前设定的+0.45%。佣金约占0.17%（山寨币往返交易加上按贝塔缩放的BTC对冲），模型估算的冲击成本占毛收益的146%，容量仅为$46.6k。即使冲击成本为零，净收益也约为0.13%，仍低于基准。已执行信号的IC为0.028（t=1.2），无法与噪声区分。优化阈值无法提升毛优势；毛优势仅比双腿成本基准高约2x的成本。提高btc_sigma_k或resid_sigma_m会增加单次事件的毛收益，却会减少本已聚集的事件数量，从而造成L185/L178样本不足问题。QA对优势的担忧得到证实：净利润空间为负，并非只是微薄。可考虑重新提案：在UNHEDGED条件下运行残余延续思路，或采用成本更低的执行方式（做市方成交），减少事件次数并选择残余更大的事件；同时预先登记每笔配对交易对冲后毛优势目标，至少达到0.6%。

实现

在 10 Bybit 线性山寨币永续合约上进行事件驱动的 BTC 贝塔对冲多空交易（1H）。当 BTC 的 4 小时对数收益超过 btc_sigma_k 个滚动标准差，且山寨币相对其滞后 720 小时贝塔的 4 小时残余值，逆着 BTC 的方向偏离 >= resid_sigma_m 个残余标准差时，沿偏离方向交易山寨币（上涨时做空未参与者/下跌时做多表现更强者），并以相反方向持有贝塔*名义金额的 BTC 对冲；持仓 hold_hours（按日历时间，自入场时间戳起算），设有 4% 配对盈亏止损；最多 6 个名称，每个名称仅允许一笔未平仓交易。BTC 对冲为一个净额结算的单一持仓，每根 K 线按各名称有符号对冲仓位之和进行调仓。

直接实现预先研究的残余延续规则：用 720 1 小时收益计算贝塔；通过 720 个重叠的 4 小时收益，使用 O(1) 滚动求和计算 BTC 和残余标准差（残余方差 = var_a - 2b 协方差 + b^2 var_b，因此预热约需 725 根 K 线，与计划的 730 相符）；所有统计量滞后一根 K 线，事件发生后在该 K 线收盘入场。仓位规模：山寨币名义金额 = 权益 * leg_fraction * 杠杆（2x 时为 16%），山寨币与 |对冲| 的总名义金额上限为权益*杠杆。所有 optimization_plan 个固定/可调名称均按原样实现。对齐：每条腿均为 1H；仅当山寨币 K 线时间戳与主标的相等（<=主标的，同一根 K 线）时，该 K 线才计入；基准屏障会等待时间戳相同的各腿。每根 K 线的成本为 O(#names)，与跨度无关。账本说明：每个山寨币腿都是独立持仓/交易；BTC 对冲为净额结算，因此 BTC 交易计数会低估各名称的对冲事件数。

验证结果

仅在确认订单已提交后才设置各标的状态（例如比较 _entry_diag 计数器，或检查山寨币的 orders_open 和持仓）；或者根据实际未平仓的山寨币持仓，而非预期持仓，调整对冲。

调用 _submit_entry_instrument 后，无条件设置各名称的交易状态（_ent_ts、_hedge_qty 等）；但该调用可能会静默丢弃订单（无市场 / 入场处理中 / CASH 守卫）。若山寨币入场被丢弃，该名称的 BTC 对冲仍会被调仓纳入。此时账本会持有裸露的 BTC 贝塔仓位，最长达 hold_hours，而止损时间/配对止损的账簿记录却指向并不存在的山寨币持仓。回测中这种情况罕见，因为市价单会在事件发生时成交；但在模拟/实盘交易中需要注意。

可选：跳过名称退出当根 K 线上的重新入场；或者若方向不变，则延续持仓并刷新入场时间戳。

超时的名称会在退出循环中清除；若有新事件激活，同一根 K 线即可重新入场，因此在一个 K 线周期内，同一标的会先平掉 close_position，再新增一笔市价入场。在 NETTING 下，这会正确净额结算，但若新旧方向相同，就会产生本可避免的一次往返手续费。

评估手续费可行性时，请分析师使用基于权益的每个事件收益（净盈亏总额 / 山寨币事件数 / 山寨币名义金额），而非 avg_trade_return_pct。

账本（L133）：BTC 对冲是单一净额持仓，因此对冲盈亏和费用不会分摊到各笔山寨币交易。total_trades（685）仅统计山寨币腿。因此，avg_trade_return_pct 混合了未对冲的山寨币腿收益与单独入账的 BTC 持仓，并非该假设衡量的逐对残余收益。权益曲线（夏普比率/收益）才是衡量配对账簿的正确指标。

可选：在推入 1 小时收益前，要求 ts - prev_ts == 1 小时。

1 小时收益（btc_r1，山寨币 r1）相对上一个已观测收盘价计算，不检查时间戳；因此数据缺口后，多小时收益会被当作 1 小时收益纳入 720 根 K 线的贝塔窗口。4 小时窗口会精确检查跨度。鉴于报告的缺口数（BTC 0，LINK 1），对贝塔的影响可以忽略。

沙盒中未经优化，运行 834 天：收益 -27.9%，PF 0.87，在 685 个已平仓山寨币持仓上为 avg_trade_return_pct -0.032%。预研究约 0.45% 的毛残余收益，必须覆盖约 0.11% 的山寨币往返交易手续费，加上 BTC 对冲的约 beta x 0.11%（Bybit 吃单费率每侧 0.055%），以及冲击成本（已计入 $14.5k）。因此每个事件至少需要约 0.25% 或更多，净利润空间很薄。预研究还出现负收益年份（2021/25），其 4.2 的朴素 t 值因事件集中在同一 BTC 冲击而被高估。PF 为 0.87，并非 <0.70，所以这不是方向性警示。首先检查逐年表现明细，以及 4% 配对止损是否截断了延续尾部。

回测评审

夏普

-0.10

总收益率

-18.77%

最大回撤

52.03%

总交易数

1407

胜率

49.5%

盈利因子

0.98

实现忠实于假设：时点滞后贝塔和标准差、下一根 K 线入场、净额结算的 BTC 对冲；1407 笔交易分布于山寨币多头和空头两侧，符合假设描述。

成本前存在毛利优势。净盈亏约为 -19k，手续费为 56.1k，冲击成本为 59.8k，因此毛收益约为 +97k，即每笔交易名义金额的约 +0.30%。方向与预研究的 +0.45% 一致，但数值更小。

大样本下预期收益为负：1407 笔已平仓交易，avg_trade_return_pct -0.059%，PF 0.975，夏普比率为 -0.105，其 CI 为 [-0.89, 0.71]，PSR 0.45。经验 141 适用：超过 100 笔交易仍呈负夏普比率，已构成完整测量。

手续费底线比较：-0.059% 对比 Bybit 单腿底线 0.15%。每对交易包含两条腿（山寨币加按贝塔缩放的 BTC 对冲），因此按腿数调整后的底线（L127）约为 0.25-0.35%。单是手续费每笔约为 0.17%，即使冲击成本为零，净值最多也约为 0.13%。仍低于底线。

模拟冲击成本占毛利的 146%，容量仅为 $46.6k，因此优势只在玩具规模下存在。

已执行信号的 IC 为 0.028（t=1.2），信号研究诊断结果为 rejected_no_information。

最大回撤为 52%，最长回撤持续 903 天。年度收益依次为 2022 +8.3%、2023 +27.4%、2024 -14.7%、2025 -31.1%，因此近年表现显著为负。

事件集中在共同的 BTC 冲击日期（L185），因此有效样本远少于 1407。

benchmark_meaningful 为假，因此此市场中性组合不适用买入并持有比较。

结局总结

编写多标的策略前，应检查每条腿在完整回测窗口内的数据覆盖情况；假设称 LINK 只有 1 个缺口，但回测发现缺少 5039 根 K 线，说明缺口检查与回测窗口并不一致。

完整回测因 data_unavailable 失败 3 次：LINKUSDT.BYBIT-1-HOUR-LAST-EXTERNAL 有 5039 根预期 K 线缺失，包括请求的边界。管线将其标记为数据故障，而非策略结论，因此未进入回测审查、优化、分析师和风险阶段。

在 10 Bybit 线性山寨币永续合约上进行 BTC 贝塔对冲多空交易（1H）：当 BTC 出现 >= 2.5 个标准差的 4 小时波动，而某山寨币未跟随其滚动贝塔且偏离 >= 1.5 个残余标准差时，押注分歧将在 24 小时内继续扩大（未参与后的残余延续）。

不存在回测结果（回测报告为空，且未运行优化）。唯一的业绩证据来自假设的预研究：在 1457 个 Bybit 事件中，+0.447% 平均 BTC 对冲的 24 小时残余值（朴素 t 值 4.2，受事件聚集影响而被高估）；以及在 1834 个 Binance USD-M 事件中的 +0.395%。