Die Entwicklung der Markt-Mikrostruktur: vom Parkett zu AI-Agenten

Zusammenfassung

Das Dokument gibt einen Überblick darüber, wie sich die Marktgestaltung mit der Entwicklung von Handelstechnologien und Marktteilnehmern verändert hat. Es führt vom Parketthandel über elektronische Orderbücher und Hochfrequenzhandel zu Sammelauktionen, Dark Pools, Blockchain-basierten automatisierten Market Makern, Block Buildern und AI-Agenten. Über diese Entwicklung hinweg fragt es, wie Märkte knappe Ressourcen effizient und fair verteilen können und zugleich den Teilnehmern ermöglichen, ihre privaten Informationen geheim zu halten.

Der zentrale Rahmen lautet, dass jeder Technologiesprung die wichtigste Beschränkung der Marktgestaltung verändert: zunächst Annahmen über das Verhalten von Händlern, dann Geschwindigkeit, Kontrolle über die Reihenfolge von Transaktionen und schließlich die Komplexität der Informationen, die Teilnehmer angeben müssen. Der Überblick verweist auf Forschung zu Hochfrequenzhandel, Handelsplätzen, automatisierten Market Makern, extrahierbarem Wert und algorithmischer Kollusion als relevante Belege für diese Herausforderungen. Er argumentiert, dass die Zuteilung in Systemen für den Handel zwischen Agenten einen eigenen Stellenwert verdient. Das Dokument ist ein Überblick und keine detaillierte empirische Studie: Es nennt Forschungsfelder, aber keine konkreten Ergebnisse. Zudem betont es, dass Zielkonflikte bei der Gestaltung bestehen bleiben, auch wenn sich ihre Kosten verlagern.

Kernaussagen

• Die Markt-Mikrostruktur untersucht, wie Handelsregeln Orders in Preise und Zuteilungen überführen.
• Neue Handelstechnologien verschieben die wichtigste Beschränkung der Marktgestaltung, statt Zielkonflikte zu beseitigen.
• Transaktionsgeschwindigkeit und Kontrolle über die Ausführungsreihenfolge sind in elektronischen Märkten und Blockchain-Märkten zu zentralen Fragen geworden.
• Märkte müssen eine effiziente und faire Zuteilung mit dem Wunsch der Teilnehmer nach Schutz privater Informationen vereinbaren.
• Der Überblick behandelt die Zuteilung als wichtige Gestaltungsebene für den Handel zwischen automatisierten Agenten.

Schlagwörter

# Evolution of Market Microstructure in the Age of AI


# Evolution of Market Microstructure in the Age of AI









Market microstructure studies how trading rules turn orders into prices and allocations. Those rules have been rebuilt repeatedly: for floor traders, electronic limit order books and high-frequency trading, batch auctions and dark pools, blockchains run by automated market makers and block builders, and now AI agents that discover, pay for, and compete over resources. This survey traces that evolution through one question: can a market allocate scarce goods efficiently and fairly without participants revealing everything they know and want? Each technological shift moved the binding constraint of market design from trader rationality to speed, to control over transaction ordering, to the dimensionality of what participants can report. Impossibility results persist; only their cost moves. We review evidence on high-frequency trading, trading venues, automated market makers, extractable value and algorithmic collusion, and identify allocation as the missing layer of the agent-commerce protocol stack.

Vollständig mit Quellenangabe unter der Lizenz der Quelle angezeigt. Lizenz: abstract CC0

Diese Zusammenfassung wurde vom Research-Agenten von Stratmill anhand des Originals verfasst; sie ist keine Kopie der Quelle.