Perpetual Demand Lending Pools und delta-gehedgte Strategien

Zusammenfassung

Dieses Paper formalisiert DeFi-Mechanismen, die Lending Pools für den Handel mit Perpetual Futures bereitstellen. Es bezeichnet diese Mechanismen als Perpetual Demand Lending Pools (PDLPs) und beschreibt einen allgemeinen Zielgewichtungsansatz, der in der Praxis von GMX und Jupiter verwendete Mechanismen erweitert. Das Framework erläutert, wie Arbitrage innerhalb der Pools funktioniert, und analysiert die erwarteten Auszahlungen für Arbitrageure und Liquiditätsanbieter.

Die Autoren zeigen, dass sich PDLPs unter allgemeinen Bedingungen unkompliziert delta-hedgen lassen, was sie als eine Erklärung für das Entstehen von Hedging-Strategien mit diesen Pools anführen. Außerdem nennen sie dynamische Parameteränderungen als mögliche Maßnahme zur Verbesserung der Kapitaleffizienz. Als Motivation verweisen sie auf die Kapitalkosten dezentraler Market Maker und anspruchsvoller Trader. Sie liefern jedoch weder einen quantitativen Vergleich der Kreditkosten noch Performance-Daten oder detaillierte Bedingungen für das beschriebene Hedging-Ergebnis. Ihre Schlussfolgerungen beschreiben daher einen theoretischen Rahmen und eine mögliche Designrichtung, belegen aber keine Profitabilität im Live-Trading.

Kernaussagen

• PDLPs sind Lending-Mechanismen, die den dezentralen Handel mit Perpetual Futures unterstützen sollen.
• Ein allgemeiner Zielgewichtsmechanismus wird als Erweiterung praktisch genutzter Ansätze vorgestellt.
• Das Framework beschreibt Pool-Arbitrage und die erwarteten Auszahlungen für Arbitrageure und Liquiditätsanbieter.
• Die Autoren stellen fest, dass sich PDLPs unter allgemeinen Bedingungen delta-hedgen lassen.
• Eine dynamische Parametrisierung wird als möglicher Weg zu höherer Kapitaleffizienz vorgeschlagen.

Schlagwörter

# Perpetual Demand Lending Pools


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Decentralized perpetuals protocols have collectively reached billions of dollars of daily trading volume, yet are still not serious competitors on the basis of trading volume with centralized venues such as Binance. One of the main reasons for this is the high cost of capital for market makers and sophisticated traders in decentralized settings. Recently, numerous decentralized finance protocols have been used to improve borrowing costs for perpetual futures traders. We formalize this class of mechanisms utilized by protocols such as Jupiter, Hyperliquid, and GMX, which we term~\emph{Perpetual Demand Lending Pools} (PDLPs). We then formalize a general target weight mechanism that generalizes what GMX and Jupiter are using in practice. We explicitly describe pool arbitrage and expected payoffs for arbitrageurs and liquidity providers within these mechanisms. Using this framework, we show that under general conditions, PDLPs are easy to delta hedge, partially explaining the proliferation of live hedged PDLP strategies. Our results suggest directions to improve capital efficiency in PDLPs via dynamic parametrization.

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