Exécution optimale multi-actifs sous contrainte de trésorerie
Résumé
Cet article étend le cadre d’exécution optimale d’Almgren–Chriss afin de tenir compte de limites de capital partagées lors du rééquilibrage de plusieurs actifs. Il contraint les dépenses de trésorerie cumulées attendues à chaque période de trading, de sorte que le calendrier reste réalisable pendant toute l’exécution, et pas seulement à son terme. Les auteurs formulent le problème comme un programme quadratique sous contraintes quadratiques et montrent que, sous des conditions modérées, il peut être représenté comme un problème d’optimisation convexe.
Des expériences synthétiques indiquent que des limites de trésorerie plus strictes incitent à vendre des actifs avant d’en acheter. Dans une simulation de marché multi-agents hors échantillon, la méthode réduit le drawdown maximal de trésorerie tout en maintenant un déficit d’exécution comparable à celui des stratégies existantes. Les éléments probants se limitent aux cadres synthétiques et simulés présentés ; la description ne permet pas d’établir les performances du cadre sur des marchés en réel ni dans différentes conditions de marché.
Idées clés
- Le cadre contraint l’utilisation cumulée attendue de trésorerie à chaque période d’exécution.
- Le problème multi-actifs peut être formulé comme un QCQP et rendu convexe sous des conditions modérées.
- Des budgets de trésorerie plus stricts tendent à favoriser les calendriers qui vendent avant d’acheter.
- L’évaluation simulée fait état d’un drawdown maximal de trésorerie plus faible et d’un déficit d’exécution comparable.
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Texte intégral
# Feasible Multi-Asset Optimal Execution under Cash Constraints # Feasible Multi-Asset Optimal Execution under Cash Constraints Optimal execution (OE) in multi-asset settings involves complex interactions across assets, particularly through shared capital constraints during portfolio rebalancing. While existing models capture cross-impact and portfolio-level dynamics, they largely overlook the role of explicit cash constraints along the execution trajectory. As a result, the feasibility of execution strategies under limited capital remains poorly understood. In this paper, we extend the classical Almgren-Chriss framework to incorporate intertemporal constraints on expected cash consumption, requiring that the expected cumulative cash spent does not exceed a prescribed budget at every trading period. We show that the resulting multi-asset OE problem can be equivalently formulated as a quadratically constrained quadratic program (QCQP), and further establish that it admits a convex representation under mild conditions. This provides a tractable framework for analyzing execution strategies under dynamic capital constraints. Through controlled synthetic experiments, we show that the proposed cash constraints qualitatively alter OE schedules toward cash-feasible sell-first executions as the constraints become tighter. Furthermore, evaluations in an out-of-sample agent-based market simulator demonstrate that our method substantially reduces peak cash drawdown while maintaining implementation shortfall comparable to existing execution strategies. Our results highlight the importance of explicitly modeling financial feasibility in multi-asset execution and provide a foundation for bridging theoretical OE models with practical capital constraints.
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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.