Comportement grégaire, traders bruitistes et bulles financières superexponentielles

Résumé

Ce document présente un modèle d’équilibre composé d’un actif risqué et d’un actif sans risque, ainsi que d’investisseurs rationnels et de traders bruitistes. Les investisseurs rationnels choisissent leurs allocations selon le rendement attendu et le risque, avec une utilité à aversion relative au risque constante. Les traders bruitistes s’imitent et suivent le momentum, tandis que leur propension à se comporter en troupeau évolue de manière aléatoire. Le modèle vise à expliquer comment les interactions entre ces groupes peuvent influer sur les prix et les rendements.

Les auteurs indiquent que le cadre reproduit des rendements à queues épaisses et un regroupement de la volatilité, et peut générer temporairement des bulles dont la croissance dépasse l’exponentielle, avec des motifs approximativement log-périodiques. Ils rapprochent la dynamique des prix de la bulle Internet de 1995 à 2000 et constatent que les stratégies de momentum sont temporairement rentables, ce qui concorde avec l’idée que le momentum renforce le comportement grégaire. Il s’agit de résultats issus d’un modèle et d’une comparaison historique ; l’extrait ne fournit ni détails d’estimation, ni tests de robustesse, ni preuve que la stratégie reste rentable en dehors des bulles.

Idées clés

• Les investisseurs rationnels répartissent leurs placements entre actifs risqués et sans risque selon l’utilité attendue.
• Les traders bruitistes imitent les autres et suivent le momentum, avec une propension variable au comportement grégaire.
• Le modèle génère des rendements à queues épaisses, un regroupement de la volatilité et des bulles temporaires à croissance plus rapide que l’exponentielle.
• Les auteurs comparent le modèle à la bulle Internet de 1995 à 2000.
• Les stratégies de momentum sont présentées comme temporairement rentables et susceptibles de renforcer le comportement grégaire.

Étiquettes

# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders


# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders









We introduce a model of super-exponential financial bubbles with two assets (risky and risk-free), in which rational investors and noise traders co-exist. Rational investors form expectations on the return and risk of a risky asset and maximize their constant relative risk aversion expected utility with respect to their allocation on the risky asset versus the risk-free asset. Noise traders are subjected to social imitation and follow momentum trading. Allowing for random time-varying herding propensity, we are able to reproduce several well-known stylized facts of financial markets such as a fat-tail distribution of returns and volatility clustering. In particular, we observe transient faster-than-exponential bubble growth with approximate log-periodic behavior and give analytical arguments why this follows from our framework. The model accounts well for the behavior of traders and for the price dynamics that developed during the dotcom bubble in 1995-2000. Momentum strategies are shown to be transiently profitable, supporting these strategies as enhancing herding behavior.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.