Croyances hétérogènes, momentum et retournement des prix

Résumé

Cet article élabore une explication théorique de la prévisibilité des cours boursiers fondée sur la diversité des croyances des investisseurs. Dans un modèle à horizon fini, certains investisseurs reçoivent des informations bruitées sur la valeur fondamentale d’un actif, tandis que les investisseurs ont aussi des avis divergents sur l’offre stochastique. Certains sous-estiment la précision du signal. Leur réaction en atténue l’effet initial sur le prix, ce qui peut produire du momentum à mesure que la réaction du marché se déploie ; à plus long terme, le prix revient vers sa valeur fondamentale, entraînant un retournement.

L’extension du modèle à plusieurs actifs prédit des évolutions conjointes et des relations d’avance-retard, ainsi que du momentum et des retournements transversaux. L’article propose un mécanisme expliquant ces profils dans un modèle à rationalité limitée, et non des preuves empiriques de leur existence ou de leur rentabilité en trading. Ses implications reposent sur les hypothèses du modèle concernant l’information, la précision du signal, les croyances sur l’offre et l’ajustement des prix. La description fournie ne donne ni calibration, ni tests sur données, ni règles de trading pratiques permettant d’évaluer empiriquement ces prévisions.

Idées clés

• Les investisseurs ont des croyances différentes sur l’offre stochastique et la précision des signaux bruités.
• Sous-estimer la précision du signal peut atténuer son effet initial sur les prix.
• Le modèle relie la réaction différée des prix au momentum et leur ajustement à plus long terme au retournement.
• Dans un cadre à plusieurs actifs, le modèle prédit des évolutions conjointes et des effets d’avance-retard.
• Ces profils sont des prévisions théoriques, et non des preuves empiriques de stratégies rentables.

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# Heterogeneous Beliefs Model of Stock Market Predictability


# Heterogeneous Beliefs Model of Stock Market Predictability









This paper proposes a theory of stock market predictability patterns based on a model of heterogeneous beliefs. In a discrete finite time framework, some agents receive news about an asset's fundamental value through a noisy signal. The investors are heterogeneous in that they have different beliefs about the stochastic supply. A momentum in the stock price arises from those agents who incorrectly underestimate the signal accuracy, dampening the initial price impact of the signal. A reversal in price occurs because the price reverts to the fundamental value in the long run. An extension of the model to multiple assets case predicts co-movement and lead-lag effect, in addition to cross-sectional momentum and reversal. The heterogeneous beliefs of investors about news demonstrate how the main predictability anomalies arise endogenously in a model of bounded rationality.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.