Comment des règles de trading hétérogènes façonnent les carnets d’ordres et les variations de prix

Résumé

Cet article modélise un marché dirigé par les ordres, où les agents soumettent des ordres au marché et à cours limité selon des règles de trading fixes. Chaque agent forme ses anticipations de rendement à partir d’informations fondamentales, de signaux graphiques et de bruit ; les agents diffèrent par leur horizon temporel, leur aversion au risque et la pondération de ces éléments. Les tailles des ordres découlent de la maximisation de l’utilité, reliant les volumes soumis à l’évolution des décisions des agents plutôt que de supposer des ordres mécaniques identiques.

Les auteurs étudient les effets de ces stratégies sur les prix et les flux d’ordres simulés. Ils indiquent que le comportement des chartistes est la principale source de rendements à queues épaisses et de regroupement de la volatilité dans le modèle, et que les fortes variations de prix sont associées à des écarts importants dans le carnet d’ordres. Ces résultats proviennent d’un marché artificiel et ne constituent pas une preuve directe pour tous les marchés réels. Le résumé ne donne aucun détail de calibration ni validation empirique ; ces résultats doivent donc être considérés comme des éléments issus du modèle sur les interactions entre règles hétérogènes et structure du carnet.

Idées clés

• Le modèle combine des anticipations de rendement fondées sur les fondamentaux, l’analyse graphique et le bruit chez des agents hétérogènes.
• La maximisation de l’utilité détermine les ordres soumis et leur taille.
• Sur le marché simulé, les stratégies chartistes sont à l’origine d’une grande partie du comportement à queues épaisses et du regroupement des prix.
• Les fortes variations de prix simulées sont liées aux écarts dans le carnet d’ordres à cours limité.
• Les résultats sont issus du modèle et le résumé ne rapporte aucune validation sur les marchés réels.

Étiquettes

# The Impact of Heterogeneous Trading Rules on the Limit Order Book and Order Flows


# The Impact of Heterogeneous Trading Rules on the Limit Order Book and Order Flows









In this paper we develop a model of an order-driven market where traders set bids and asks and post market or limit orders according to exogenously fixed rules. Agents are assumed to have three components to the expectation of future asset returns, namely-fundamentalist, chartist and noise trader. Furthermore agents differ in the characteristics describing these components, such as time horizon, risk aversion and the weights given to the various components. The model developed here extends a great deal of earlier literature in that the order submissions of agents are determined by utility maximisation, rather than the mechanical unit order size that is commonly assumed. In this way the order flow is better related to the ongoing evolution of the market. For the given market structure we analyze the impact of the three components of the trading strategies on the statistical properties of prices and order flows and observe that it is the chartist strategy that is mainly responsible of the fat tails and clustering in the artificial price data generated by the model. The paper provides further evidence that large price changes are likely to be generated by the presence of large gaps in the book.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.