LPPL : influence des actions sur les rendements des bons du Trésor

Résumé

L’article applique des motifs de loi de puissance log-périodique (LPPL), interprétés dans le cadre d’un comportement grégaire, aux rendements des bons du Trésor américain. Il rapporte des éléments en faveur d’un motif d’antibulle sur les rendements à échéance supérieure à un an, à partir d’octobre 2000. Dans ce cadre, une antibulle est une forme particulière de LPPL proposée pour représenter le comportement grégaire collectif ; les auteurs la testent au moyen de procédures paramétriques et non paramétriques.

Pour examiner les relations entre marchés et échéances, l’étude analyse les variations des paramètres LPPL ajustés selon l’échéance et utilise les corrélations croisées décalées entre le S&P 500 et les rendements obligataires. Les auteurs interprètent les résultats comme une chaîne causale allant du marché actions, en passant par la politique de la Réserve fédérale et les rendements à court terme, jusqu’aux rendements à long terme, parallèlement à une influence directe des actions sur les rendements longs. Il s’agit de l’interprétation des auteurs de motifs historiques, notamment de l’idée que les actions reflètent les perspectives économiques. Le compte rendu fourni n’établit pas que les motifs LPPL prouvent une causalité ni que la relation s’applique au-delà de la période étudiée.

Idées clés

• L’étude utilise des motifs LPPL pour identifier une antibulle proposée sur les rendements des bons du Trésor à échéance longue.
• Les éléments présentés combinent des tests paramétriques et non paramétriques, des comparaisons par échéance et des corrélations croisées décalées.
• Les auteurs proposent une influence des actions qui passe par la politique monétaire et les rendements à plus courte échéance avant d’atteindre les rendements longs.
• Les résultats étayent une interprétation historique, sans prouver à eux seuls des mécanismes causaux ni une applicabilité plus large.

Étiquettes

# Causal Slaving of the U.S. Treasury Bond Yield Antibubble by the Stock Market Antibubble of August 2000


# Causal Slaving of the U.S. Treasury Bond Yield Antibubble by the Stock Market Antibubble of August 2000









Using the descriptive method of log-periodic power laws (LPPL) based on a theory of behavioral herding, we use a battery of parametric and non-parametric tests to demonstrate the existence of an antibubble in the yields with maturities larger than 1 year since October 2000. The concept of ``antibubble'' describes the existence of a specific LPPL pattern that is thought to reflect collective herding effects. From the dependence of the parameters of the LPPL formula as a function of yield maturities and using lagged cross-correlation calculations between the S&P 500 and bond yields, we find strong evidence for the following causality: Stock Market $\to$ Fed Reserve (Federal funds rate) $\to$ short-term yields $\to$ long-term yields (as well as a direct and instantaneous influence of the stock market on the long-term yields). Our interpretation is that the FRB is ``causally slaved'' to the stock market (at least for the studied period), because the later is (taken as) a proxy for the present and future health of the economy.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.