Modéliser les prix d’équilibre des enchères au fixing à partir d’ordres aléatoires

Résumé

Cette étude modélise la formation des prix dans une enchère au fixing classique en considérant les ordres d’achat et de vente comme des tirages aléatoires issus de distributions de valorisation. Une condition d’équilibre donne des distributions pour le prix d’équilibre et le volume échangé. Les volumes à l’achat et à la vente restent des paramètres flexibles, ce qui permet au modèle de représenter des flux d’ordres asymétriques ou à queues épaisses. En situation de forte liquidité, le prix d’équilibre tend vers une distribution normale dont la moyenne et la variance dépendent des valorisations et du déséquilibre des flux d’ordres.

Des simulations étudient l’incidence des variations de valorisation et des flux d’ordres sur les prix, les volumes et la variance des prix, dans des enchères à volumes élevés ou faibles. Pour l’évaluation empirique, les auteurs prévoient les distributions des cours de clôture quotidiens de cinq composants de l’Eurostoxx 50 sur un an. Les statistiques de Kolmogorov-Smirnov et les graphiques QQ étayent l’ajustement du modèle et montrent des comparaisons favorables avec d’autres méthodes de prévision. Les éléments présentés se limitent à ces actions et à la période indiquée ; l’extrait n’établit pas la performance sur d’autres marchés ou dans d’autres types d’enchères.

Idées clés

• Les ordres d’achat et de vente aléatoires sont modélisés à l’aide de distributions de valorisation distinctes pour la demande et l’offre.
• Une condition d’équilibre produit des distributions du prix d’équilibre et du volume échangé lors de l’enchère.
• Le modèle autorise des volumes d’achat et de vente flexibles pour représenter des flux déséquilibrés ou à queues épaisses.
• En situation de forte liquidité, les prix d’équilibre tendent vers une distribution normale.
• Les tests sur cinq actions de l’Eurostoxx 50 utilisent des diagnostics de distribution et des comparaisons avec d’autres méthodes.

Étiquettes

# Clearing price distributions in call auctions


# Clearing price distributions in call auctions









We propose a model for price formation in financial markets based on clearing of a standard call auction with random orders, and verify its validity for prediction of the daily closing price distribution statistically. The model considers random buy and sell orders, placed following demand- and supply-side valuation distributions; an equilibrium equation then leads to a distribution for clearing price and transacted volume. Bid and ask volumes are left as free parameters, permitting possibly heavy-tailed or very skewed order flow conditions. In highly liquid auctions, the clearing price distribution converges to an asymptotically normal central limit, with mean and variance in terms of supply/demand-valuation distributions and order flow imbalance. By means of simulations, we illustrate the influence of variations in order flow and valuation distributions on price/volume, noting a distinction between high- and low-volume auction price variance. To verify the validity of the model statistically, we predict a year's worth of daily closing price distributions for 5 constituents of the Eurostoxx 50 index; Kolmogorov-Smirnov statistics and QQ-plots demonstrate with ample statistical significance that the model predicts closing price distributions accurately, and compares favourably with alternative methods of prediction.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.