Négocier le prix des dérivés et les garanties par le partage des risques

Résumé

Le document présente un cadre de négociation à deux parties pour les contrats dérivés lorsque les contreparties font face à des taux de financement différents. Comme ces différences peuvent les conduire à calculer des prix équitables différents avec la même méthode de valorisation et les mêmes hypothèses, les parties doivent convenir d’un prix contractuel. Le cadre définit la négociation comme la maximisation de l’utilité combinée des deux parties et déduit un prix optimal à partir de cet objectif.

Le cadre déduit aussi un montant optimal de garantie et évoque son utilisation possible dans des contrats entre entreprises financières et non financières. Pour les contrats entre courtiers, où la réglementation et les conventions de Bâle III prévoient une garantie égale au montant de clôture, l’analyse décrit les conditions dans lesquelles cette exigence de marge intégrale est optimale. La source présente une analyse théorique, mais aucune donnée empirique, aucun détail de calibration ni résultat de mise en œuvre. Ses conclusions dépendent des hypothèses du modèle sur le financement, l’utilité et les risques contractuels des parties, qui ne sont pas précisées dans le texte fourni.

Idées clés

• Des taux de financement différents peuvent conduire les contreparties à attribuer des prix équitables différents au même dérivé.
• Le cadre détermine le prix négocié en maximisant l’utilité combinée des parties.
• L’analyse déduit un montant optimal de garantie en plus du prix contractuel.
• Le cadre considère les contrats entre entreprises financières et non financières.
• Il identifie les conditions où une garantie égale au prix de clôture est optimale pour les contrats entre courtiers.

Étiquettes

# A Risk-Sharing Framework of Bilateral Contracts


# A Risk-Sharing Framework of Bilateral Contracts









We introduce a two-agent problem which is inspired by price asymmetry arising from funding difference. When two parties have different funding rates, the two parties deduce different fair prices for derivative contracts even under the same pricing methodology and parameters. Thus, the two parties should enter the derivative contracts with a negotiated price, and we call the negotiation a risk-sharing problem. This framework defines the negotiation as a problem that maximizes the sum of utilities of the two parties. By the derived optimal price, we provide a theoretical analysis on how the price is determined between the two parties. As well as the price, the risk-sharing framework produces an optimal amount of collateral. The derived optimal collateral can be used for contracts between financial firms and non-financial firms. However, inter-dealers markets are governed by regulations. As recommended in Basel III, it is a convention in inter-dealer contracts to pledge the full amount of a close-out price as collateral. In this case, using the optimal collateral, we interpret conditions for the full margin requirement to be indeed optimal.

Reproduit dans son intégralité avec attribution, conformément à la licence de la source. Licence: abstract CC0

Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.