Fiscalité, ratchets et fonds en espèces dans les retraits de rentes variables

Résumé

Cet article étudie les décisions de retrait et de rachat des titulaires de rentes variables assorties de prestations minimales de retrait garanties. Les contrats incluent une fiscalité et un mécanisme de ratchet susceptible d’augmenter la base de prestation pendant la durée du contrat. Les auteurs modélisent les choix des titulaires en résolvant un programme dynamique rétrograde qui maximise la valeur actualisée, neutre au risque, des flux de trésorerie du contrat.

L’analyse porte également sur des contrats hybrides comprenant un fonds en espèces qui conserve les gains et accumule des intérêts à un taux donné. L’article indique qu’un fonds en espèces et un ratchet peuvent chacun augmenter la valorisation du titulaire, et que les deux peuvent être nécessaires pour stimuler la demande lorsque les impôts sont suffisamment élevés. Les ratchets tendent à décourager les rachats anticipés en améliorant la protection contre les pertes ; les fonds en espèces peuvent décourager les retraits actifs, car les titulaires peuvent y transférer les retraits garantis. Ces conclusions reposent sur des modèles ; leurs implications dépendent des modalités du contrat, des règles fiscales et des hypothèses concernant le comportement des titulaires.

Idées clés

• L’étude modélise les décisions de retrait de rentes variables assorties de prestations minimales de retrait garanties.
• Un programme dynamique rétrograde valorise les flux de trésorerie actualisés du point de vue du titulaire.
• Les ratchets peuvent augmenter la base de prestation et tendent à réduire les incitations au rachat anticipé.
• Un fonds en espèces dans le contrat peut modifier les décisions de retrait selon son taux d’intérêt et son traitement fiscal.
• Les effets rapportés dépendent du contrat et des conditions fiscales modélisés.

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# Variable annuities: A closer look at ratchet guarantees, hybrid contract designs, and taxation


# Variable annuities: A closer look at ratchet guarantees, hybrid contract designs, and taxation









This paper investigates optimal withdrawal strategies and behavior of policyholders in a variable annuity (VA) contract with a guaranteed minimum withdrawal benefit (GMWB) rider incorporating taxation and a ratchet mechanism for enhancing the benefit base during the life of the contract. Mathematically, this is accomplished by solving a backward dynamic programming problem associated with optimizing the discounted risk-neutral expectation of cash flows from the contract from the policyholder's perspective. Furthermore, inspired by traded VA contracts in the market, we consider hybrid products providing policyholders access to a cash fund which functions as an intermediate repository of earnings from the VA and earns interest at a contractually specified cash rate. We contribute to the literature by revealing several significant interactions among taxation, the cash fund, and the benefit base update mechanism. The policyholder's valuation of the contract increases when a cash fund is included in the contract or when the benefit base updates via a ratchet mechanism. When the tax rate is sufficiently high, including both features is necessary to stimulate demand for the contract. Furthermore, the ratchet mechanism tends to discourage early surrender as it provides enhanced downside market risk protection. Similarly, the cash fund discourages active withdrawals, with policyholders preferring to transfer the guaranteed withdrawal amount to the cash fund to leverage the cash fund rate and the varying taxation rules around interest earnings.

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