Effet de rang des matières premières et prix relatifs stationnaires

Résumé

Cette étude examine un effet de rang faible moins élevé dans les matières premières : celles dont le prix et le rang sont plus faibles affichent des rendements ultérieurs supérieurs à celles de rang plus élevé. À l’aide de méthodes économétriques non paramétriques, elle soutient que cet effet découle d’une distribution stationnaire des prix relatifs des actifs, ce qui en fait une implication structurelle du comportement des prix à long terme plutôt qu’une anomalie inexpliquée.

L’analyse utilise les cours quotidiens des contrats à terme sur matières premières et rapporte qu’un portefeuille de matières premières de rang inférieur a obtenu des rendements annuels supérieurs à un portefeuille de rang supérieur sur une période de deux siècles. Elle rapporte également un ratio de Sharpe supérieur à celui du marché boursier américain et aucune corrélation avec le risque de marché. La description ne précise ni les détails de mise en œuvre, ni les coûts de trading, ni les variations des résultats selon les matières premières et les périodes. La conclusion selon laquelle l’effet pourrait être difficile à arbitrer repose sur l’hypothèse de stationnarité formulée et doit être comprise dans ce cadre.

Idées clés

• L’étude constate des rendements supérieurs pour les matières premières de rang et de prix plus faibles que pour celles de rang plus élevé.
• Elle explique l’effet de rang par la stationnarité des prix relatifs des actifs.
• L’analyse empirique utilise les cours quotidiens des contrats à terme sur matières premières et des méthodes économétriques non paramétriques.
• Les résultats de portefeuille rapportés dépassent les rendements du portefeuille de rang supérieur et ne montrent aucune corrélation avec le risque de marché.

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# The Rank Effect for Commodities


# The Rank Effect for Commodities









We uncover a large and significant low-minus-high rank effect for commodities across two centuries. There is nothing anomalous about this anomaly, nor is it clear how it can be arbitraged away. Using nonparametric econometric methods, we demonstrate that such a rank effect is a necessary consequence of a stationary relative asset price distribution. We confirm this prediction using daily commodity futures prices and show that a portfolio consisting of lower-ranked, lower-priced commodities yields 23% higher annual returns than a portfolio consisting of higher-ranked, higher-priced commodities. These excess returns have a Sharpe ratio nearly twice as high as the U.S. stock market yet are uncorrelated with market risk. In contrast to the extensive literature on asset pricing factors and anomalies, our results are structural and rely on minimal and realistic assumptions for the long-run behavior of relative asset prices.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.