Deux siècles de suivi de tendance sur quatre classes d’actifs

Résumé

Cette étude examine le suivi de tendance sur les matières premières, les devises, les indices boursiers et les obligations, sur des périodes historiques exceptionnellement longues. Elle utilise des séries de contrats à terme disponibles depuis 1960 et des séries au comptant remontant à 1800 pour les matières premières et les indices. Après prise en compte de la tendance haussière générale des marchés, les auteurs rapportent des rendements excédentaires statistiquement significatifs, dont l’effet semble stable dans le temps et entre les classes d’actifs.

Une analyse plus poussée révèle que la relation entre le signal de tendance et les rendements plafonne lorsque les valeurs du signal sont élevées. Les auteurs interprètent ce profil comme compatible avec une réaction des traders fondamentalistes lorsque leurs propres signaux deviennent forts. Pour la période récente, ils ne constatent aucun affaiblissement statistique des tendances longues, tandis que les tendances plus courtes se sont significativement affaiblies. Les données couvrent différents instruments et époques, mais les échantillons historiques au comptant et à terme n’ont pas la même couverture et le résumé ne précise ni les coûts de mise en œuvre ni la construction détaillée du portefeuille ; les rendements excédentaires rapportés ne prouvent donc pas qu’une performance nette soit réalisable.

Idées clés

• L’étude teste le suivi de tendance sur les matières premières, les devises, les indices boursiers et les obligations.
• Elle combine l’historique des contrats à terme depuis 1960 avec des séries au comptant plus anciennes pour les matières premières et les indices.
• Les rendements excédentaires rapportés restent statistiquement significatifs après prise en compte de la tendance haussière générale des marchés.
• Le signal de tendance présente un effet de saturation à des valeurs élevées.
• Les résultats récents ne montrent aucun recul statistique des tendances longues, mais révèlent un affaiblissement significatif des tendances plus courtes.

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# Two centuries of trend following


# Two centuries of trend following









We establish the existence of anomalous excess returns based on trend following strategies across four asset classes (commodities, currencies, stock indices, bonds) and over very long time scales. We use for our studies both futures time series, that exist since 1960, and spot time series that allow us to go back to 1800 on commodities and indices. The overall t-stat of the excess returns is $\approx 5$ since 1960 and $\approx 10$ since 1800, after accounting for the overall upward drift of these markets. The effect is very stable, both across time and asset classes. It makes the existence of trends one of the most statistically significant anomalies in financial markets. When analyzing the trend following signal further, we find a clear saturation effect for large signals, suggesting that fundamentalist traders do not attempt to resist "weak trends", but step in when their own signal becomes strong enough. Finally, we study the performance of trend following in the recent period. We find no sign of a statistical degradation of long trends, whereas shorter trends have significantly withered.

Reproduit dans son intégralité avec attribution, conformément à la licence de la source. Licence: abstract CC0

Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.