Utiliser la borne inférieure à zéro pour identifier les effets de la politique monétaire

Résumé

Cet article explique comment la borne inférieure à zéro des taux d’intérêt peut aider à identifier les effets causaux de la politique monétaire. L’idée centrale est que cette borne limite les baisses conventionnelles de taux ; la mesure dans laquelle la politique continue d’influer sur l’économie à cette borne fournit donc des éléments sur l’efficacité des mesures non conventionnelles. L’auteur propose un test qui représente la politique non conventionnelle par un taux d’intérêt fictif et l’applique à un modèle autorégressif vectoriel structurel à trois équations portant sur l’inflation, le chômage et le taux des fonds fédéraux aux États-Unis.

Les résultats présentés rejettent l’hypothèse selon laquelle la politique non conventionnelle n’a aucun effet à la borne inférieure, tout en suggérant qu’elle pourrait être moins efficace que la politique conventionnelle. Le document propose une méthode d’identification macroéconomique et une application empirique, et non une stratégie de trading ou une règle de synchronisation du marché. Ses conclusions dépendent de la spécification du modèle et de la façon dont le taux fictif représente la politique non conventionnelle ; la brève description ne fournit ni estimations détaillées ni vérifications de robustesse.

Idées clés

• La borne inférieure à zéro peut fournir une variation permettant d’identifier les effets de la politique monétaire.
• Un taux fictif permet de représenter la politique non conventionnelle dans un test empirique.
• L’application utilise l’inflation, le chômage et le taux des fonds fédéraux dans un modèle VAR structurel.
• Les éléments présentés indiquent un effet de la politique non conventionnelle, mais suggèrent une efficacité réduite par rapport à la politique conventionnelle.

Étiquettes

# Identification at the Zero Lower Bound


# Identification at the Zero Lower Bound









I show that the Zero Lower Bound (ZLB) on interest rates can be used to identify the causal effects of monetary policy. Identification depends on the extent to which the ZLB limits the efficacy of monetary policy. I propose a simple way to test the efficacy of unconventional policies, modelled via a `shadow rate'. I apply this method to U.S. monetary policy using a three-equation SVAR model of inflation, unemployment and the federal funds rate. I reject the null hypothesis that unconventional monetary policy has no effect at the ZLB, but find some evidence that it is not as effective as conventional monetary policy.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.