Controle ótimo de trading para uma stablecoin com rendimento em ETH

Resumo

O artigo modela a estratégia de rendimento de uma stablecoin descentralizada que combina Ethereum em staking com uma posição vendida do mesmo tamanho em contratos futuros perpétuos de ETH. As posições pareadas buscam reduzir a exposição às variações do preço à vista de ETH, ao mesmo tempo que geram recompensas de staking e, quando o funding dos contratos perpétuos é positivo, pagamentos dos detentores desses contratos. Portanto, os retornos da estratégia dependem tanto da renda de staking quanto das condições de funding.

Os autores formulam problemas de controle estocástico nos quais o protocolo escolhe a velocidade de formação da posição pareada. O trading afeta os preços de duas formas: o impacto permanente comprime a base e reduz a renda futura de funding, enquanto o impacto temporário causa slippage na execução. Os autores derivam controles ótimos explícitos tanto para um objetivo descontado de horizonte infinito quanto para um objetivo de patrimônio de horizonte finito, que inclui o custo de liquidar posições residuais. Os resultados são baseados em modelos; a descrição não apresenta validação empírica nem detalhes sobre a sensibilidade dos controles às premissas de funding, impacto ou custos de liquidação.

Ideias principais

• A estratégia modelada combina ETH em staking com uma posição vendida do mesmo tamanho em contratos futuros perpétuos de ETH.
• A exposição pareada busca compensar variações à vista de ETH, enquanto gera recompensas de staking e, possivelmente, funding positivo.
• O impacto permanente nos preços pode comprimir a base e reduzir a renda futura de funding.
• O impacto temporário nos preços representa o slippage de execução nas duas posições.
• O artigo deriva controles ótimos para horizontes de investimento finitos e infinitos.

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# Optimal Control of the Ethena Yield-Bearing Stablecoin


# Optimal Control of the Ethena Yield-Bearing Stablecoin









We formulate and solve stochastic control problems that model the core yield-generating strategy of the Ethena protocol, a decentralized finance (DeFi) stablecoin that earns yield by combining a long position in staked Ethereum (stETH) with an equal-sized short position in ETH perpetual futures. The combined position is delta-neutral with respect to the ETH spot price, yet earns carry from two sources: staking rewards on the stETH leg, and funding-rate payments received from long perpetual holders when the perpetual trades at a premium to spot. A key feature of our model is that the control -- the rate of simultaneously buying stETH and shorting the perpetual -- exerts two distinct types of price impact. \textit{Permanent} impact shifts the mid-market prices of both legs, compressing the basis and permanently eroding future funding income. \textit{Temporary} impact reflects execution slippage on each leg. We study both an infinite-horizon discounted problem and a finite-horizon problem in which the protocol maximizes total wealth up to a fixed date $T$, subject to a terminal cost for liquidating any remaining position. In both cases the optimal control is obtained explicitly.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.