Ruído de privacidade, impacto nos preços e transferências para traders em mercados Kyle

Resumo

Este documento analisa como o ruído de privacidade afeta a formação de preços em um mercado no estilo Kyle. Ele pressupõe que um formador de mercado bayesiano comprometido observa o fluxo de ordens misturado com ruído gaussiano independente e, em seguida, deriva um equilíbrio linear único. Nesse equilíbrio, o coeficiente de impacto nos preços do formador de mercado e a estratégia do operador informado mudam em direções recíprocas conforme o parâmetro de privacidade varia, mantendo inalterado o produto entre eles.

Uma decomposição de bem-estar produz uma transferência em forma fechada do fundo de provedores de liquidez do protocolo para traders, denominada subsídio de privacidade. Os autores interpretam essa transferência como a taxa de ponto de equilíbrio financeiro para uma exchange que usa fluxo de ordens agregado com privacidade e relacionam o resultado a um análogo de período único de Loss-Versus-Rebalancing. A aplicação indicada são formadores de mercado automatizados protegidos que adicionam ruído, incluindo projetos de privacidade diferencial. A análise é teórica e de período único; swaps em lote, leilões com lances selados e cruzamentos atrelados a oráculos estão explicitamente fora da estrutura e exigem análise separada.

Ideias principais

• O modelo estuda um formador de mercado que precifica um fluxo de ordens perturbado por ruído gaussiano independente de privacidade.
• A privacidade altera o impacto nos preços e a negociação informada de maneiras recíprocas, mantendo o produto inalterado.
• Uma decomposição de bem-estar identifica uma transferência do fundo de provedores de liquidez para os operadores.
• O subsídio resultante fornece uma taxa de ponto de equilíbrio para a exchange modelada com agregação de fluxo de ordens e privacidade.
• A estrutura cobre um único período e não abrange vários outros projetos de mercado que preservam a privacidade.

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# The Privacy Subsidy: Kyle's $λ$ under Noise-Perturbed Order-Flow Observation


# The Privacy Subsidy: Kyle's $λ$ under Noise-Perturbed Order-Flow Observation









Privacy-preserving cryptocurrency exchanges alter what the pricing mechanism observes about order flow. We derive the unique linear Kyle equilibrium when a committed Bayesian market maker observes order flow perturbed by independent Gaussian privacy noise. The price-impact coefficient and informed-trader strategy rescale by reciprocal factors of the privacy parameter (one down, one up), so their product is invariant. A welfare decomposition then identifies a closed-form per-period transfer from the protocol's LP pool to traders -- the "privacy subsidy", the break-even fee any privacy-aggregated exchange must charge. The result is the single-period closed-form privacy-noise analog of Loss-Versus-Rebalancing (Milionis et al. 2022). The primary application is shielded AMMs with explicit additive-noise injection (e.g., differential privacy); related designs (batched swaps, sealed-bid auctions, oracle-pegged crossings) require separate frameworks that we leave to future work.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.