Risco de liquidez de futuros perpétuos medido pelo slippage-at-risk

Resumo

O documento apresenta o Slippage-at-Risk (SaR), uma estrutura para estimar o risco de execução de liquidações com base nos livros de ofertas atuais de futuros perpétuos. Ele define três medidas relacionadas: um quantil de slippage transversal, o slippage esperado na cauda da distribuição e o slippage total na cauda, expresso em dólares. Ao contrário das medidas de risco de retorno retrospectivas, essas métricas pretendem descrever o custo de executar liquidações diante da profundidade atual do mercado.

A estrutura também adiciona um ajuste de concentração para a liquidez que depende muito de um pequeno grupo de formadores de mercado e propõe relacionar as medidas resultantes aos requisitos de capital para a gestão de risco das corretoras. O relato cita análises dos livros de ofertas da Hyperliquid, incluindo uma cascata de liquidações, como evidência de que o SaR pode indicar estresse sistêmico com antecedência. Também menciona relações com o desenho de fundos de seguro e de desalavancagem automática. No entanto, o documento não apresenta resultados numéricos, detalhes de calibração ou validação independente no texto fornecido, então a alegação preditiva e a aplicabilidade a outras plataformas permanecem incertas.

Ideias principais

• O SaR estima o slippage de liquidação com base nas condições atuais dos livros de ofertas de futuros perpétuos.
• Suas medidas abrangem quantis de slippage, slippage esperado na cauda e custo agregado na cauda.
• Um ajuste de concentração reflete a dependência de um pequeno número de provedores de liquidez.
• A estrutura propõe usar suas medidas para orientar requisitos de capital.
• A descrição fornecida afirma haver valor preditivo, mas omite resultados numéricos e detalhes de validação.

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# Slippage-at-Risk (SaR): A Forward-Looking Liquidity Risk Framework for Perpetual Futures Exchanges


# Slippage-at-Risk (SaR): A Forward-Looking Liquidity Risk Framework for Perpetual Futures Exchanges









We introduce $\textbf{Slippage-at-Risk (SaR)}$, a quantitative framework for measuring liquidity risk in perpetual futures exchanges. Unlike backward-looking metrics such as Value-at-Risk computed on historical returns or realized deficit distributions, SaR provides a \emph{forward-looking} assessment of liquidation execution risk derived from current order book microstructure. The framework comprises three complementary metrics: $SaR(α)$, the cross-sectional slippage quantile; $ESaR(α)$, the expected slippage in the distributional tail; and $TSaR(α)$, the aggregate dollar-denominated tail slippage. We extend the base framework with a \emph{concentration adjustment} that penalizes fragile liquidity structures where a small number of market makers dominate quote provision. Drawing on recent work by Chitra et al. (2025) on autodeleveraging mechanisms and insurance fund optimization, we establish a direct mapping from SaR metrics to optimal capital requirements. Empirical analysis using Hyperliquid order book data, including the October 10, 2025 liquidation cascade, demonstrates SaR's predictive validity as a leading indicator of systemic stress. We conclude with practical implementation guidance and discuss philosophical implications for risk management in decentralized financial systems.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.