信念异质性如何带来动量与反转
文章 arXiv papers · 作者: Jiho Park
总结
本文基于投资者持有不同信念的情形，提出一种股票价格可预测性的理论解释。在有限时间模型中，一些投资者会收到关于资产基本价值的噪声信息，同时投资者对随机供给也存在分歧。一些人低估了信号的准确性。他们的反应削弱了信号对价格的初始影响；随着市场反应逐步展开，可能出现动量。长期来看，价格回归基本价值，因而出现反转。
模型扩展到多种资产后，除横截面动量与反转外，还预测共同变动和领先滞后关系。本文在有限理性模型中为这些模式提供一种机制，而非证明它们实际存在或能够通过交易获利的实证证据。其含义取决于模型对信息、信号准确性、供给信念和价格调整的假设。现有说明没有提供校准、数据检验或实用交易规则，无法据此实证评估预测。
核心观点
- 投资者对随机供给和噪声信号准确性的看法各不相同。
- 低估信号准确性可能削弱信号对价格的初始影响。
- 模型将延迟的价格反应与动量联系起来，并将长期调整与反转联系起来。
- 在多资产设定中，模型预测共同变动和领先滞后效应。
- 这些模式是理论预测，并非策略能够盈利的实证证据。
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全文
# Heterogeneous Beliefs Model of Stock Market Predictability # Heterogeneous Beliefs Model of Stock Market Predictability This paper proposes a theory of stock market predictability patterns based on a model of heterogeneous beliefs. In a discrete finite time framework, some agents receive news about an asset's fundamental value through a noisy signal. The investors are heterogeneous in that they have different beliefs about the stochastic supply. A momentum in the stock price arises from those agents who incorrectly underestimate the signal accuracy, dampening the initial price impact of the signal. A reversal in price occurs because the price reverts to the fundamental value in the long run. An extension of the model to multiple assets case predicts co-movement and lead-lag effect, in addition to cross-sectional momentum and reversal. The heterogeneous beliefs of investors about news demonstrate how the main predictability anomalies arise endogenously in a model of bounded rationality.
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