短期限预测市场如何助长结算操纵
文章 arXiv papers · 作者: David Dai et al.
总结
本文考察预测市场合约的结算机制：结算取决于资产价格，而交易者可以通过标的市场的交易活动影响该价格。模型预测，这类合约可能将财富从预测市场的流动性提供者或交易者转移给操纵者，同时损害标的资产的价格发现。因此，模型将合约设计与两个相连市场中的交易激励联系起来。
证据来自 Polymarket 上期限为五分钟和十五分钟的比特币合约。作者报告称，较短期限合约在结算前后现货订单流激增，随后价格大幅反转，并指出操纵者的利润主要来自散户参与者。作者报告称，十五分钟合约中基本没有操纵行为，并认为延长期限可以降低操纵结算的动机或机会。摘要未提供估计细节、利润金额，也未提供其他资产和平台的证据，因此不应假定这些发现适用于研究场景之外。
核心观点
- 如果可以通过标的交易影响结算价格，预测合约可能造成操纵激励。
- 模型预测财富会从流动性交易者转移给操纵者，且标的市场的价格发现能力会减弱。
- 研究报告称，短期限比特币合约结算前后现货订单流上升，随后价格反转。
- 作者发现所研究的较长期限合约中几乎没有操纵行为，并指出期限长度可作为设计手段。
- 现有描述未能证明结果适用于其他资产或平台。
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全文
# Settlement Manipulation in Prediction Markets # Settlement Manipulation in Prediction Markets Prediction markets increasingly list contracts settling on an asset price that holders can move by trading the underlying. We build a model showing that such contracts transfer wealth from prediction-market liquidity traders to manipulators and harm price discovery in the underlying, even as it becomes more liquid. After the launch of Polymarket's five-minute Bitcoin contract, settlement-time spot order flow spikes, causing large price reversals after settlement. Manipulators capture a large amount of profit, mostly from retail. Manipulation is largely absent in the fifteen-minute contracts: lengthening the contract horizon removes it, providing the market-design remedy our model and evidence support.
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