尾部风险偏度与风险溢价质量
文章 arXiv papers · 作者: Y. Lempérière et al.
总结
论文考察风险溢价策略的超额收益与非对称尾部风险之间的关系。文中提出一种新的偏度定义，并报告称，风险溢价与尾部风险偏度密切相关，而与波动率的关系较弱。在股票、法马－弗伦奇、外汇套利、卖出波动率、债券和信用策略中，论文发现夏普比率与负偏度之间大致呈线性关系。
趋势跟踪较为突出：作者报告称，该策略的偏度和超额收益均为正；价值和低波动率策略也呈现较弱的类似模式。他们将这些情况解释为可能的市场异常，而非承担风险所获得的补偿，并提出一项客观标准来评估风险溢价投资组合。所提供的摘要没有说明基础数据集、估计方法、不确定性检验或该标准的具体构造。因此，这些发现提出了一个比较策略的框架，但本身并不能证明这些表面上的例外会持续存在。
核心观点
- 论文指出，风险溢价收益与尾部风险偏度的联系比与波动率的联系更紧密。
- 论文提出一种新的偏度定义，并报告夏普比率与负偏度之间大致呈线性关系。
- 据报告，趋势跟踪策略的偏度和超额收益均为正。
- 价值和低波动率策略也呈现类似模式，但程度较弱。
- 作者建议利用这些结果评估风险溢价投资组合的质量。
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全文
# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns # Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns We present extensive evidence that ``risk premium'' is strongly correlated with tail-risk skewness but very little with volatility. We introduce a new, intuitive definition of skewness and elicit an approximately linear relation between the Sharpe ratio of various risk premium strategies (Equity, Fama-French, FX Carry, Short Vol, Bonds, Credit) and their negative skewness. We find a clear exception to this rule: trend following has both positive skewness and positive excess returns. This is also true, albeit less markedly, of the Fama-French ``Value'' factor and of the ``Low Volatility'' strategy. This suggests that some strategies are not risk premia but genuine market anomalies. Based on our results, we propose an objective criterion to assess the quality of a risk-premium portfolio.
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